事件：
公司發佈2023年 年度報告：公司2023年實現營業收入28.03億元，同比增長20.01%；實現歸母淨利潤5.76 億元，同比增長30.23%。公司2023Q4 實現營業收入6.08 億元，同比增長18.19%；實現歸母淨利潤0.73 億元，同比增長82.42%。
點評：
公司經營業績穩定提升，超額完成全年經營指標。公司2023 年營收和歸母淨利潤均實現快速增長，主要系航空市場需求持續快速增長，客戶訂單需求增長較快。分產品看，1）2023 年基礎材料營收13.23 億元（+19.79%），毛利率31.53%（-1.25pct）；2）航空成品件營收12.38 億元（+23.87%），毛利率32.47%（-5.80pct）；3）非航空成品件營收1.24億元（-15.48%），毛利率15.24%（+2.46pct）；4）加工服務營收0.80 億元（+27.76%），毛利率13.41%（+3.93pct）。分地區看，1）2023 年境內實現營收25.76 億元（+18.71%），毛利率31.60%（-2.48pct）；2）境外實現營收1.90 億元（+31.83%），毛利率18.46%（-2.30pct），境外出口訂單增長較快。
毛利率略有下滑，盈利能力有所提升。毛利端，23 年公司毛利率爲31.55%，同比-2.24pct，主要受軍品免稅政策變化影響。費用端，23 年公司銷售/管理/研發/財務費用率爲0.53%/2.92%/7.27%/-1.80%，同比變化-0.04/+0.00/-0.74/-1.16pct，期間費用率合計8.93%，同比-1.93pct。利潤端，23 年公司歸母淨利率爲20.56%，同比+1.61pct，公司盈利能力有所提升，主要系期間費用率下降，以及23 年公司資產和信用減值損失合計同比減少4642 萬元。
預計關聯交易顯示航發下遊需求旺盛。根據《關於2024 年度預計日常關聯交易的公告》，公司2024 年預計對航發系統內銷售產品、提供勞務及其他服務等金額合計10.54 億元（2023 年實際發生值爲8.46 億元），同比增長24.62%，凸顯航發下遊需求旺盛。
投資建議：航材股份是航空材料領域綜合性領先企業，在四大業務領域深耕多年，具備先發優勢，募投項目建設爲公司後續業績增長提供保障。我們預測24-26 年公司營收分別爲34.80/42.52/50.77 億元，歸母淨利潤分別爲7.33/9.37/11.74 億元，對應EPS 爲1.63/2.08/2.61 元，PE33.80/26.43/21.11X，維持“買入”評級。
風險提示：需求下滑，募投建設不及預期，業績與估值判斷不及預期