事件描述
稅友股份發佈2023 年年報，2023 年實現營收18.29 億元，同比增長7.71%；歸母淨利潤0.83億元，同比下降42.05%；扣非歸母淨利潤0.61 億元，同比下降40.17%；實現經營性現金流淨額2.44 億元，同比增長171.99%。
事件評論
利潤整體受G 端拖累。2023 年G 端營收7.38 億元，同比下降0.07%；歸母淨利潤虧損1.62 億元；利潤大幅下降主要受毛利率下滑拖累所致，2023 年公司G 端毛利率28.86%，去年同期40.16%。
B 端業績穩定提升。2023 年公司B 端營收10.85 億元，同比增長13.84%，實現歸母淨利潤2.45 億元，同比增長37.37%。分細節來看，中小企業客群實現營收5.3 億元（YoY8.0%），付費用戶數58 萬（YoY -3.3%），ARPU 值910 元（YoY 11.7%）；代賬客群實現營收5.2 億元（YoY 24.0%），付費用戶數510 萬（YoY 34.2%），ARPU 值102 元（YoY-7.6%）。
公司優化經營效率表現明顯，控費效果顯著。公司積極優化人員結構，提升運營、營銷等過程的自動化率，把重心放在高價值量、高發展潛力業務。2023 年公司控費效果顯著，其中銷售費用同比增長1.36%，管理費用同比增長1.94%，低於營收增速7.71%。
金四帶動稅務信息化市場下沉，推動財稅SaaS 服務發展。隨着金四工程全面鋪開，我國稅務監管能力日益加強，企業稅務合規需求提升是高確定性事件。同時，土地財政逐漸走向衰弱，政府也亟需尋找通過多種手段提升財政收入；中小企業稅務監管規則或從“抓大放小”走向全面從嚴監管，或帶動B 端稅務信息化市場下沉，有利於標準化的財稅SaaS服務推廣。
財稅數據有望成爲發展新驅動。財稅數據要素可以賦能企業營銷、信用金融等多種業務。
企業日常經營數據經過合規處理，可較好反映企業信用及風險情況，輔助金融機構進行貸款決策或風險審核，具備較高的價值量。稅友股份積累了衆多中小企業日常經營數據，目前數據使用的法律確權、商業模式層面還在探索的過程中；未來隨着探索日益深入，財稅SaaS 軟件有望在日後賦能企業營銷、信用金融等多種業務。
AIGC 打開遠期發展空間。公司的AI 能力可以賦能G 端降本增效與B 端價值提升兩個層面。在G 端，AIGC 爲稅收徵管數字化、智能化提升提供了新動力，賦能數據資產管理、數字政務智慧化等方面；在B 端，AI SaaS 可以實現智能識別生成企業財稅風險、財稅健康水平，智能生成個性化解決方案與服務計劃，打開了公司業務的遠期增長空間。
投資建議：預計2024-2026 年歸母淨利潤分別爲2.52、4.34、6.03 億，對應PE 分別爲34.4X、20.0X、14.4X，維持買入評級。
風險提示
1、財稅信息化建設政策推進不及預期；
2、財稅SaaS 服務市場競爭加劇風險。