久期財經訊，4月17日，惠譽確認中資企業騰訊音樂娛樂集團(Tencent Music Entertainment Group，簡稱“騰訊音樂”，01698.HK，TME.US)長期外幣和本幣發行人違約評級(IDRs)和高級無抵押評級爲“A”，展望從穩定調整至負面。
惠譽採用自上而下的評級方法授予騰訊音樂的發行人違約評級比騰訊控股有限公司(Tencent Holdings Limited，簡稱“騰訊控股”，00700.HK)長期本幣IDR“A+”低一個子級。因此負面展望反映了對騰訊控股本幣IDR的負面展望。
騰訊音樂獨立信用狀況(SCP)保持在“bbb+”以上。
評級推導摘要
騰訊音樂的獨立信用狀況受到其在中國在線音樂娛樂行業的領先市場地位及穩健的財務狀況的支撐。鑑於騰訊音樂在中國數字音樂市場的主導地位、穩定的自由現金流生成能力及穩固的淨現金頭寸，該公司的獨立信用狀況優於大部分“BBB”評級的互聯網企業。
騰訊音樂的業務狀況略強於唯品會控股有限公司(Vipshop Holdings Limited，簡稱“唯品會”，VIPS.US,BBB/穩定)。騰訊音樂在其各自的細分市場中具有更強的市場地位;唯品會是小衆折扣服裝市場的龍頭企業，但在由阿里巴巴集團控股有限公司(Alibaba Group Holding Limited，簡稱“阿里巴巴”，09988.HK，A+/負面)和京東集團股份有限公司(JD.Com Inc.，簡稱“京東集團”，09618.HK)主導的中國電子商務B2C市場中，其市場份額僅爲個位數。兩家公司的評級均受益於較低的EBITDA槓桿率和淨現金頭寸。
騰訊音樂的獨立信用狀況相比百度集團股份有限公司(Baidu, Inc.，簡稱“百度集團”，09888.HK，A/穩定)較弱，因爲中國的搜索引擎市場遠遠大於在線音樂市場。百度集團也有更強的現金生成能力。
評級關鍵假設
本發行人評級研究中惠譽的關鍵評級假設包括
-在中國在線音樂訂閱市場持續保持領先地位，且在長音頻服務市場的地位不斷增強
-2024-2026年營收復合年均增長率爲中位數(2022年：-9%)
-2024-2026年經營性EBIT利潤率約爲20%(2022年：15%)
-2024-2026年間資本支出與銷售額的比率爲4%(2022年：4%)
-中期內不派發現金股息
-2024-2026年股票回購金額約爲2.5億-3億美元
評級敏感性
可能單獨或共同導致惠譽採取正面評級行動/上調評級的因素包括：
-將騰訊控股本幣IDR展望調整爲穩定並使IDR企穩
-騰訊控股向騰訊音樂提供支持的意願增強
可能單獨或共同導致惠譽採取負面評級行動/下調評級的因素包括：
-對騰訊控股本幣IDR採取負面評級行動
-騰訊控股向騰訊音樂提供支持的意願減弱。
發行人簡介
騰訊音樂由騰訊控股持有多數股權並與騰訊控股深度融合。騰訊音樂是中國最大的在線音樂平台和以音樂爲中心的社交娛樂平台，運營着在中國深受歡迎的音樂應用——QQ音樂、酷狗音樂、酷我音樂和全民K歌。該公司還通過酷我暢聽和懶人聽書提供長格式音頻服務。