國內主流市場力求穩中有升，借力Stellantis 出口有望於2026 年利潤放量2024 年C10、C16 新車型發佈，2024H2 T03、C10 車型有望實現出口，預計2024-2026 年銷量爲24.4/44.3/60.9 萬輛，對應2024-2026 年總收入爲269/507/714億元，同比增長60%/89%/41%；基於規模效應提升、技術迭代及原物料降本有望驅動單車成本下降，預計2024-2026 年Non-GAAP 淨利潤爲-30/-11/9 億元，當前股價23.45 港元對應2024-2026 年1.1/0.6/0.5 倍PS。伴隨C10、C16 等新車週期陸續啓動，國內市場份額力求穩中有升，待行業格局穩定後有望帶來國內汽車銷售業務虧損收窄；同時海外汽車銷售有望於2024H2 起量、輕資產模式確保穩定盈利能力，公司整體有望於2026 年迎來利潤放量，首次覆蓋給予“買入”評級。
管理研發生產精準把控，確保產品性價比優勢公司採取“純電+增程”雙動力戰略，聚焦10-20 萬元國內乘用車主流價格帶，當前共有T03、C11、C01、C10 合計4 款車型，後續將逐步拓寬價格段覆蓋範圍。
產品核心競爭優勢爲高性價比，相比同業競品在價格、軸距空間、智能化方面具備一定優勢，源自其管理、研發、生產多維度共同驅動的較強成本控制能力。（1）管理：核心高管相關經驗豐富，管理架構扁平化，SVP 及VP 皆直接對接CEO朱江明。（2）研發：研發路徑明確、研發效率高，平台通用化率達88%，全域自研驅動軟硬件技術降本；（3）生產: 自研自產降低整車製造成本，除電芯、智能芯片、傳統內外飾外其他零部件基本實現自產自給；（4）渠道：以經銷商爲主，經銷門店數量佔比達85%，在覆蓋度及銷售效率方面仍具備提升空間。
借力Stellantis 渠道、售後服務及品牌，驅動海外銷量擴張及穩定盈利能力Stellantis 集團爲歐洲第二大汽車集團，旗下共有16 個主要汽車品牌，渠道門店遍佈歐洲，公司與Stellantis 集團分別以51:49 的比例合資成立“零跑國際”，此合資公司獨家擁有零跑汽車海外銷售權。公司產品相較歐洲主流電動汽車具備顯著的性價比優勢，預計2024 下半年開始向歐洲市場交付新車。公司藉助Stellantis集團渠道、售後服務資源、以及品牌影響力有望實現海外銷量更快速爬升，且海外合作輕資產模式確保穩定的盈利能力。
風險提示：產品推出不如預期、產能及供應鏈風險、新能源汽車增長不如預期。