1Q24 業績符合我們預期
公司公佈1Q24 業績：收入17.99 億港元，同比增長2.9%（人民幣口徑約爲6.7%）；歸母淨利潤4.16 億港元，對應每股盈利0.14 港元，同比增長14.6%（人民幣口徑約爲19.0%），符合我們預期。
發展趨勢
2024 年1 季度，靜脈輸液銷售額收入同比增長1.3%至10.65 億港元。
2024 年1 季度，非PVC 軟袋輸液、直立袋輸液、PP 塑瓶輸液、玻璃瓶輸液產品收入同比分別-10.3%、+48.2%、+0.4%、-26.5%至5.21 億、2.72億、2.28 億港元和0.44 億港元。2024 年，公司預計將統籌推進直立式軟袋輸液生產線、塑料安瓿生產線等生產基礎建設項目。此外，我們預計公司今年有望繼續推動丙泊酚/中長鏈脂肪乳、間苯三酚注射液、腎上腺素注射液、氨茶鹼注射液等新產品的市場開發。
非輸液產品保持穩健態勢。2024 年1 季度，1）公司安瓿小水針同比+5.0%至2.80 億港元，我們預計公司今年有望繼續挖掘溴己新、多索茶鹼等大品種的市場潛力。2）原料藥板塊收入同比+5.9%至2.34 億港元，我們預計公司將繼續完善產品結構，加快高附加值新產品落地轉化。3）口服制劑板塊收入同比-0.4%至1.47 億港元，我們預計公司將加快產銷結構優化升級。
4）醫用材料同比+8.0%銷售額爲0.47 億港元。
淨利潤率同比提升。2024 年1 季度，公司綜合毛利率爲57.3%，同比下降0.3 個百分點；公司綜合淨利率爲23.1%，同比增加2.4 個百分點，主要由於費用率進一步優化。
盈利預測與估值
我們維持2024/2025 年收入及淨利潤預測不變。當前股價對應8.5 倍2024市盈率和7.3 倍2025 市盈率。我們維持“跑贏行業”評級，維持目標價6.10 港元，對應11.1 倍2024 市盈率和9.4 倍2025 市盈率，較當前股價有30.3%的上行空間。
風險
新產品銷量下降，集採結果低於預期。