深耕在家吃飯餐食，業內最大零售商。鍋圈本質上是一家B2B2C 的供應鏈公司，主要營業收入來自於通過加盟店向消費者銷售在家火鍋、燒烤等在家餐食產品。憑藉迅速擴店的能力，公司已在全國範圍內建立了強大的銷售網絡，以河南爲核心逐漸輻射至全國各地區，僅用6 年的時間實現了萬店佈局，爲公司產品觸達全國各地的消費者提供了高效的平台，2022 年公司累計訂單超過1 億份，由此成爲中國第一大自有品牌在家吃飯餐食產品零售商。零售訂單的增長拉動了公司營業收入增長、利潤改善，2022 年公司實現歸母淨利潤的首次盈利，爲2.3 億元。目前公司在西部、東北地區仍有較大的擴店空間，我們認爲隨着門店的進一步鋪設，公司的業績有望實現穩健增長。
行業快速成長階段，資源整合方向清晰。公司所在的在家吃飯行業餐食產品行業仍處於快速成長階段，市場競爭分散，類似公司的頭部深耕廠商較少。在家吃飯餐食產品兼備適配快節奏生活方式、滿足消費者對健康飲食追求的兩大優點，將成爲家庭用餐市場增速最快的部分，同時冷鏈物流行業的發展爲在家吃飯餐食產品性價比提升提供了保障，預計到2027 年在家吃飯餐食產品市場規模將達到9400 億元。受原材料價格波動、一站式供應商需求增加影響，在家吃飯餐食產品企業上下游資源整合趨勢明顯，公司一方面佈局上游原材料供應從而提升產品品質、降低採購成本，另一方面優化線上線下用戶資源、挖掘客戶需求、拓寬產品應用場景滿足下游日益多樣化的需求。
鍋圈公司的核心競爭力體現在上游紮實的供應鏈管理體系、多樣且應用廣泛的產品、先進的數字化系統以及強大的加盟商網絡。作爲中國最大的在家餐食和家庭火鍋品牌，鍋圈通過其710 種產品滿足了消費者對多元場景的一站式採購需求。在供應鏈方面，公司通過自有工廠和衆多供應商合作，以及採用C2F 策略合作研發新品，確保了產品質量和服務。同時，超過1 萬家門店和強大的加盟商網絡支撐了其零售能力。最終，通過數字化管理系統，鍋圈實現了業務流程的高效運營，從而在激烈的餐飲供應鏈市場中取得顯著優勢，未來隨着鍋圈供應鏈管控持續加強、銷售網絡不斷擴張，鍋圈的品牌形象將進一步提升，領跑在家吃飯餐食產品市場。
盈利預測及投資建議：我們預計2024-26 年，公司實現營收70/81/92 億元，同比增長15.5%/14.4%/14.5%，實現歸母淨利潤3.16/3.81/4.60 億元，同比增長31.94%/20.62%/20.69%，EPS 分別爲0.12/0.14/0.17 元。
對應PE 分別爲43/36/29。我們選取品類上類似的海底撈、絕味食品、安井食品、三全食品作爲可比公司進行估值比較，首次覆蓋，給予公司“中性”評級。
風險提示：原材料漲價、毛利率提升不及預期、展店速度不及預期等風險。