2024Q1 電商表現亮眼，其他品牌表現強勁，維持“買入”評級公司發佈2024Q1 經營表現，2024Q1 安踏主品牌流水中單增長、FILA 高單增長、其他品牌25-30%增長，各品牌庫銷比均表現優異，爲全年業績增長奠定基礎，我們維持2024-2026 年盈利預測，預計歸母淨利潤134.3/136.6/156.5 億元，對應EPS 爲4.7/4.8/5.5 元，當前股價對應PE 爲15.6/15.3/13.4 倍，維持“買入”評級。
安踏：2024Q1 流水高基數下達成預期，電商表現亮眼，經營指標穩健2024Q1 流水中單增長，2022Q1/2023Q1 分別爲約20%/中單增長，在高基數下流水達成預期。分品類看，安踏成人和安踏兒童流水均有中單增長；分渠道看，線上好於線下，電商渠道增長20-25%（2023Q1 高基數及去庫存下爲負增長），主要系大衆定位、專業突破、品牌向上策略下，頂級資源突破、產品矩陣梳理帶動籃球、跑步品類表現亮眼。經營指標穩健：2024Q1 庫銷比<5，折扣穩健，其中線上折扣在新品帶動下改善明顯，以更輕的折扣達成靚麗流水錶現。
FILA：大貨中雙增長，童裝及潮牌受2023 年閉店影響，電商高基數下高增長2024Q1 流水高單增長，2022Q1/2023Q1 分別約10%/中單增長，分品類看，預計FILA core 中雙增長、Fusion 略有下滑、Kids 基本持平，Fusion 與Kids 表現弱於Core 主要系2023 年Fusion 和Kids 淨閉店約10%，尤其Fusion 淨閉店較多；分渠道看，直播渠道表現亮眼，2
024Q1 電商渠道接近25-30 增長（2023Q1 電商~40%增長）。庫銷比：2024Q1 庫銷比<5，線上線下環比均有顯著改善，線上改善3pct線下改善1pct，預計2024 年仍堅定執行頂級產品/頂級渠道/頂級品牌戰略，FILA產品上預計繼續加大鞋商品佔比及專業運動系列佔比，同時頂級渠道上，開出ICONA 新店型，目前全國2 家，ICONA 產品齊全且高度聚焦於高端細分垂類運動，包括健身、高爾夫、網球及戶外等，以及多個聯名系列及全球限量專供系列。
其他品牌：戶外表現持續亮眼，迪桑特增長20-25%，可隆增長接近50%2024Q1 流水增長25-30%，分品牌看，迪桑特錄得20-25%增長，可隆增長50%。
2024Q1 迪桑特佈局高端戶外功能性運動童裝，在南京德基廣場開設專門針對7~14 歲的兒童首店， 產品線包括滑雪、高爾夫、鐵人三項等應用場景。可隆品牌定位獨特，預計進一步提升春夏產品佔比以及開拓南方市場渠道。
風險提示：消費者信心恢復不及預期、產品升級和渠道優化不達預期。