事項：
公司發佈2024 年一季度營運公告：相較2023Q1，2024Q1 安踏品牌零售金額（按零售價值計算）同比實現中單位數正增長；FILA 品牌同比實現高單位數正增長；其他所有品牌（不包括2023 年1 月1 日之後新加入集團的品牌）同比實現25%-30%的正增長。
平安觀點：
安踏品牌：流水穩增長，庫存表現健康。1）從流水錶現看，安踏品牌24Q1流水實現同比正的中單位數增長。2）從存貨表現看，安踏品牌24Q1 存貨週轉低於5 個月，處於健康水平。
FILA 品牌：持續保持高質量增長。1）從流水錶現看，FILA 品牌24Q1流水實現同比正的高單位數增長。2）從存貨表現看，FILA 品牌24Q1 存貨週轉爲5 個月左右，處於合理水位。
其他品牌：流水雙位數高增長。24Q1 其他品牌流水實現同比+25%-30%增長；其中，在去年同期高基數的基礎上，今年一季度迪桑特及可隆兩個品牌仍然實現同比較高雙位數增長。
展望：1）安踏品牌，我們預計2024 年營收將實現同比10-20%增長，特別是看好安踏兒童的發展潛力；2）FILA 品牌，我們預計2024 年營收將實現同比10-20%增長，看好FILA 線下直營渠道的單店店效表現；3）其他品牌，特別是迪桑特及可隆，將持續高速成長，加持公司整體利潤。4）2024 年Amer Sports 將爲公司帶來正向的利潤貢獻。
持續看好公司專業運動、時尚運動及戶外運動三條成長曲線，疊加體育運動及戶外運動行業紅利，維持“強烈推薦”評級。我們看好公司作爲運動鞋服頭部企業在奧運年的業績表現，維持2024-2026 年的盈利預測，公司歸母淨利潤爲120.8 億元、141.8 億元及165.6 億元。當前股價對應2024年PE 爲17.8 倍，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：1）品牌推廣不及預期：服裝消費的潮流趨勢難以確定，若服裝品牌公司不能及時掌握時尚趨勢，或將導致消費者與品牌粘性下降，進而造成客流流失以及業績下降。公司目前擁有大量戶外運動新品牌，若新品牌未能適應國內市場需求導致銷售不及預期，將會對公司的業績造成不利影響。2）渠道庫存積壓風險：若當季貨品成交率不佳，或將導致終端渠道庫存積壓，並對公司良性循環及發展帶來一定經營風險，進而影響公司的業績穩定性。3）需求彈性不足：若未來全球及中國經濟復甦乏力且消費低迷，或者國際貿易摩擦增加，輕工及服裝出口或將受到較大的影響，並進一步影響輕工及服裝行業的景氣度及相關公司的盈利水平。