事件：公司發佈2023 年年報，實現營收53.2 億元，同比增長16.69%，歸母淨利潤3.99 億元，同比增長4.75%，扣非後淨利潤3.18 億元，同比增長10.04%。業績基本符合預期。
公司在報告期內實現哈動裝並表。2023 年，公司對控股子公司哈爾濱電氣動力裝備有限公司（簡稱“哈動裝”），實現同一控制下企業合併。2023年初至合併日，哈動裝實現營收11.2 億元，淨利潤0.79 億元，相較於上期實現淨利潤0.59 億元大幅增長。其中，比較期間被合併方實現營收9.8億元，淨利潤0.59 億元。
合同負債明顯提升。根據公司年報，公司23 年年末合同負債約爲13.8 億元，期初餘額爲9.83 億元。根據公司年報，合同執行中項目主要爲渤海造船廠集團有限公司、中國核動力研究設計院、中核能源科技有限公司、中國核工業二三建設有限公司等。此外，截至合併日，哈動裝合同負債約爲10.68 億元，上期期末約爲2.8 億元，也實現大幅增長。
此外，公司核電收入實現6.86 億元，同比增長52.78%，佔營收比重達12.9%。電動機及服務實現營收45.24 億元，同比增長13.17%，佔營收比重達85.03%。
當前核電景氣度上行，四代核電發展迅速，公司完成收購哈動裝這一優質資產，未來在三代、四代核電發展背景下，公司均有望受益。此外，公司當前主要產品包括節能電機、以及各類電機的節能改造、下游主要爲石化、煤化工、冶金等高耗能行業、符合設備更新節能降耗大方向。
投資建議：我們預計公司2023-2025 年分別實現營收58.6、65.7、73.3億元，實現歸母淨利潤4.56、5.30、6.18 億元，分別對應PE15/13/11倍。維持“推薦”評級。
風險提示：宏觀經濟波動風險，下游需求不及預期風險，四代核電批覆不及預期風險，收購事項推進不及預期風險，行業競爭加劇風險