2023 年業績符合預期，1Q24 扣非淨利快速增長
根據公司2023 年年報，2023 年公司營收爲31.7 億元，同比增長15.9%；扣非歸母淨利潤爲3.6 億元，符合此前發佈的業績預告（盈利3.4~4.0 億元），同比增長27.0%。根據2024 年一季報，1Q24 公司營收爲7.2 億元，同比增長12.5%；扣非歸母淨利潤0.9 億元，同比增長35.4%，實現快速增長，主要系：1）國內經濟企穩回升，且新質生產力等理念推動企業數字化轉型提檔加速；2）公司持續推進降本增效，驅動盈利能力上行。考慮到公司盈利能力的改善， 我們預計公司2024~2026 年歸母淨利潤分別爲5.14/6.36/7.57（前值：5.07/6.36/-）億元，可比公司2024 年Wind 一致預期PE 均值爲14x，考慮到公司在智能燃氣表領域龍頭地位，給予公司24年15x PE，對應目標價18.31 元（前值：18.08 元），維持“增持”評級。
燃氣表業務收入穩健增長；水務業務快速開拓
公司佈局數字燃氣與數字水務兩大應用場景，根據公司2023 年年報，分板塊來看，2023 年公司智能民用燃氣業務營收爲18.6 億元，同比增長16.3%，在我國城市老舊管網改造和城市生命線安全工程建設等利好政策推動下，行業端需求持續釋放；智能工商業燃氣業務營收爲6.6 億元，同比增長8.1%，隨着國內經濟企穩回升，客戶需求恢復；智能水務終端及系統營收爲2.8 億元，同比增長53.2%，實現快速增長；智慧公用事業管理系統（及其他）業務營收爲3.7 億元，同比增長8.4%。
綜合毛利率持續提升，費用端保持平穩
公司不斷強化運營管理，積極開展降本增效工作，通過研發設計改良、材料採購降本等舉措降低產品成本；通過全面預算管理的深入推進，提升費用管理水平。公司2023 年綜合毛利率爲42.3%，同比增長4.1pct；1Q24 綜合毛利率爲40.9%，同比增長0.8pct。費用方面基本穩定，2023 年銷售/管理/研發費用率分別爲18.0%/4.6%/7.0%，分別同比+1.1/+0.1/-0.0pct。現金流方面，公司2023 年經營性現金流量淨額爲4.3 億元，同比增長2.8%。
城市生命線安全工程全面啓動，智慧燃氣表龍頭再出發2023 年5 月住建部表示，將全面啓動城市基礎設施生命線安全工程工作，其中提到，將推進配套建設物聯智能感知設備，逐步實現對城市基礎設施生命線運行數據的全面感知、自動採集、監測分析、預警上報。我們認爲隨着相關政策或陸續出臺背景下，我國智能燃氣表、智能水錶等需求量和滲透率有望持續上行，疊加公司作爲我國智能燃氣表領域龍頭廠商，未來市佔率有望進一步提升，公司有望迎來新的發展機遇。
風險提示：燃氣表更新需求不及預期；智慧水務業務開拓不及預期。