事項：
公司發佈2024 年一季報。報告期內，公司實現營收797.71 億元，同比-10.41%；實現歸母淨利潤105.10 億元，同比+7.00%；實現扣非後歸母淨利潤92.47 億元，同比+18.56%；實現銷售毛利率26.42%，環比提升5.15pcts。
點評：
公司Q1 出貨近95GWh，穩居全球龍頭地位。2024Q1 公司實現電池系統出貨量約爲95GWh，同/環比+18.8%/-20.8%，其中動力電池系統和儲能電池系統銷量分別約爲76/19GWh，超出市場預期。公司全球動力和儲能電池市場份額位居全球首位。根據SNE Research 數據，2024 年1-2月公司全球動力電池使用量市佔率爲38.4%，同比+4.8pcts。我們預計2024 年公司出貨量達476GWh，同比+22.1%，其中動力電池/儲能電池系統分別爲387/89GWh，同比分別+20.6%/+29.0%。
公司盈利能力回升，單Wh盈利能力穩健。2024Q1 公司營收同比-10.41%，主要系原料鋰鹽價格持續下行導致鋰電銷售單價下行。根據鑫欏資訊數據，2024 年3 月29 日方形鐵鋰電池包/方形三元（高鎳）電池包銷售均價分別降至0.545/0.775 元/Wh，比2023 年3 月31 日均價減少37.0%/27.9%。2024Q1 公司銷售毛利率增至26.42%，同比上漲5.15pcts，主要得益於公司單Wh 的絕對收益保持穩定，同時產品單價下降。
公司新品陸續發佈，展現公司技術領先性。報告期內，公司神行電池開始大規模量產交付，全球首發落地小米汽車SU7，通過獨創的高比能磷酸鐵鋰材料，電芯能量密度提升10%，和小米聯合開發的CTB 一體化技術，電池系統體積利用率達到77.8%，業界首次實現磷酸鐵鋰電池續航超800公里；公司5G 快充麒麟電池裝車理想純電MVP MEGA；公司磐石高安全滑板底盤首發落地阿維塔品牌車型，今年將實現量產。儲能電池系統方面，公司近期發佈了全球首款5 年零衰減、6.25MWh 高能量，多維真安全的“天恒”儲能系統，在標準20 尺集裝箱內實現能量密度的提升。
投資建議：受動力及儲能新技術新產品密集發佈影響，我們上調公司24-26 年盈利預測，預計24-26 年公司歸母淨利潤分別爲606.73/727.45/829.01 億元（原預測值爲573.01/692.1/791.89 億元，分別上調5.9%/5.1%/4.7%），對應4 月17 日收盤價PE 分別爲14.2/11.9/10.4 倍，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：1）市場需求不及預期風險：隨着全球新能源汽車滲透率進一步提升，市場需求增長率將可能放緩，將影響新能源汽車產銷量，進而對鋰電池行業的發展產生不利影響。2）技術路線變化風險：全球衆多知名車企、電池企業、材料企業、研究機構等紛紛加大對新技術路線的研發，若出現可產業化、市場化、規模化發展的新技術路線和新產品，產業鏈現有企業的市場競爭力將會受到影響。3）原材料價格波動風險：動力電池材料受鋰、鎳、鈷等大宗商品和化工原料價格的影響較大。若原材料價格大幅上漲，對中下游電池材料和電芯製造環節的成本將形成較大壓力。4）市場競爭加劇風險：近年來鋰離子電池市場快速發展，不斷吸引新進入者參與競爭，同時現有產業鏈企業也紛紛擴充產能，市場競爭日趨激烈，目前行業內企業未來發展面臨一定的市場競爭加劇風險。