事件：公司發佈2023 年年報。2023 年公司實現營收11.76 億元，同比增長47.19%；歸母淨利潤7789 萬元，同比+318.55%。
行業景氣度修復，公司營收規模快速修復。PVC 地板出口額同比增速拐頭向上，2023 年8 月開始，氯乙烯聚合物制鋪地製品出口額單月同比降幅收窄至-9.08%，並於9 月同比轉正，PVC 地板出口景氣度提升。公司“智造能力持續領先+北美產能快速擴張”的戰略穩步實施，2023 年營收規模顯著修復，同比增長47.19%。分產品看，公司主要產品鎖釦地板實現營收9.35 億元，同比增長82.26%；懸浮地板0.93 億元，同比下滑39.88%；普通地板1.28 億元，同比增長11.90%。分季度看，公司2023Q1-4 營收增速爲-31.52%/+24.68%/+107.67%/+124.26%，收入逐季改善。
成本下降及規模效應之下盈利水平顯著回升。2023 年公司銷售毛利率18.53%，同比+15.11pct，主要系原材料成本下行及收入規模增加產能利用率提升。分產品看，鎖釦地板毛利率18.77%，同比變動+14.62pct；懸浮地板毛利率1.30%，同比變動+12.46pct；普通地板毛利率27.02%，同比變動+9.37pct。期間費用率方面，2023 年公司銷售費用率1.55%，同比-1.06pct；管理費用率7.25%，同比-0.74pct；研發費用率2.81%，同比-0.32pct，費用率均有所攤薄，主要系公司收入規模增加；財務費用率-0.15%，同比+1.49pct，主要系2023 年匯兌損益減少。公司2023Q4 銷售淨利率11.92%，環比提升3.88 個百分點，盈利能力顯著修復。
北美產能加速佈局，公司中期業務發展彈性較大。公司2021 年開始在美國建設生產基地，目前北美生產基地基本建成，已經開始試產，並將逐步投入生產經營；2023 年7 月公司擬在墨西哥新設子公司並投資不超過3000 萬美元建廠，公司已完成全資墨西哥子公司的廠房租賃協議的簽署，預計未來將進一步提高公司的海外交付能力。
盈利預測與投資評級：公司在PVC 地板方面深耕多年，與國際知名地板用品貿易商、品牌商VERTEX 建立了穩定的合作關係，被納入HOMEDEPOT 等全球知名家居建材超市的供應鏈體系。隨着海外地產景氣度提升、下游逐步開啓補庫週期，原材料價格低位、海運價格及人民幣匯率因素的影響減少，公司盈利水平逐步修復。我們維持預計公司2024-2025 年歸母淨利潤爲1.36/1.92 億元，新增預測2026 年歸母淨利潤爲2.41 億元，對應PE 分別爲16X/11X/9X，維持“增持”評級。
風險提示：原材料價格波動的風險、匯率波動的風險、美國貿易政策的風險、客戶集中度較高的風險。