事件：公司發佈2023 年年報，全年實現營收3.45 億元，同比+10.40%，實現歸母淨利潤-0.69 億元，同比-0.95%，扣非淨利潤-0.86 億元，同比+4.54%，毛利率28.21%，同比-0.67pct。
業績符合預期，單季業績承壓：23Q4 單季度公司實現營收0.76 億元，同比+3.46%/環比-22.27%，實現歸母淨利潤-0.16 億元，同比+14.72%/環比+83.16%，扣非淨利潤-0.21 億元，同比+8.57%/環比+64.46%，毛利率22.51%，同比-7.74pct/環比-14.69pct。單季度收入同比平穩但利潤虧損環比有所擴大，毛利率同環比均有所下降，期間費用率同環比增加也較多（同比+8.88pct/環比+6.68pct）。公司憑藉平台能力多元佈局，未來多種電子材料有望逐步開花形成重要業績貢獻。
多元材料迎來成長機遇：屏蔽膜：2023 年全球消費電子需求下滑，公司高端產品銷量顯著大幅增加，2024 年手機市場有望看到復甦行情帶動公司屏蔽膜收入利潤回升。銅箔：2023 年行業競爭加劇，公司降本增效收窄虧損，高端可剝銅產品某型號完成主要客戶認證並獲小樣訂單，PET 銅箔在通信領域通過下游認證並獲小量訂單。FCCL：2023 年逐步認證並獲訂單，二期部分產線預計2024Q2 投產，合計將達32.5 萬平/月產能。電阻薄膜：客戶認證中，部分客戶完成審廠，已獲小批量訂單。
投資建議：公司業績符合預期，各類高端材料進展順利，未來業績有望多點開花。我們預計公司2024-2026 年歸母淨利潤爲0.44/1.06/1.62 億元，EPS 爲0.55/1.31/2.00 元/股，對應PE 爲48.63/20.28/13.27 倍，維持“增持”評級。
風險提示：屏蔽膜需求進一步下滑風險；可剝銅等高端材料產業化不及預期風險；原材料價格上漲風險。