事件：公司發 布了 2023 年年度報告。
盈利保持穩健增長：2023 年，公司實現營業收入667.11 億元，同比增長0.66%；實現歸屬於母公司股東淨利潤256.24 億元，同比增長3.49%，ROE爲9.32%，總體保持穩健。
存貸款規模擴張動能強勁，淨息差存在改善空間：2023 年，公司實現利息淨收入503.50 億元，同比下降2.15%，主要受LPR 下調、貸款重定價和房貸加點上限調整等因素影響，貸款收益率持續下降給息差帶來下行壓力。
2023 年，公司淨息差1.54%，同比下降22BP，生息資產和貸款平均收益率4.19%和3.68%，同比均下降17BP。資產端，信貸投放力度進一步加大，對公貸款表現亮眼，零售貸款增速優於同業水平。截止2023 年末，公司發放貸款及墊款本金總額2.02 萬億元，較2022 年增長12.14%。其中公司貸款總額增長16.62%且增量爲2022 年的2.4 倍，聚焦重點領域和重點項目，持續支持科技、綠色、普惠、“專精特新”等相關領域，增速高達33.1%、41.62%、34.5%和187%，特色金融優勢進一步增強。與此同時，公司的個人貸款總額增長9.80%， 表現優於同業，個人消費及經營類貸款餘額佔比提升6.61個百分點，結構優化帶動個貸平均收益率同比提升10 個點子。負債端，個人存款定期化程度仍有提升，成本管控良好。截止2023 年末，公司的存款本金總額2.07 萬億元，較2022 年增長8.18%。其中，儲蓄存款規模突破達到6157.33 億元，較2022 年增長14.5%，但儲蓄存款成本降低6BP。我們認爲隨着存款利率的下調和信貸結構的優化，淨息差存在改善空間。
非息收入持續增長，輕資本轉型深化：2023 年，公司實現非利息淨收入163.61 億元，同比增長10.41%，在營業收入中佔比24.53%，同比提升2.17個百分點。其中， 手續費及佣金淨收入37.52 億元，同比下降46.90%，主要由於代理及委託業務手續費收入同比減少，且線上業務手續費支出增加。
公司將深化轉型發展， 以财富管理、銀行卡、託管、投行等輕資本業務作爲重要增長點， 提升非息收入佔比。截止2023 年末，零售AUM 達到1.04萬億元， 同比增長6.32%。以投資收益爲核心的其他非息收入實現改善。
2023 年，公司其他非息收入126.09 億元，同比62.55%。其中，投資收益113.65 億元，同比增長34.4%。
資產質量持續優化：截止2023 年末，公司不良貸款率爲1.32%，較2022年下降0.11 個百分點，撥備覆蓋率216.78%，較2022 年上升6.74 個百分點，資產質量韌性不斷增強，穩中向好態勢更加明顯， 風險抵補能力進一步提高。
投資建議：公司深耕北京地區，堅持以數字化轉型統領五大轉型，成效釋放。對公業務普惠、綠色、科創、文化金融貸款快速增長，零售業務中消費貸和經營貸佔比高，升級兒童綜合金融服務， 抓住養老金融機遇，鑄造全生命週期金融服務“護城河”，收入貢獻增加；負債端核心存款獲取能力增強，成本實現壓降。零售aum 穩定在萬億以上，公司持續深化轉型，拓展輕資本業務空間， 未來發展可期。結合公司基本面和股價彈性， 我們給予“推薦”評級，2024-2026 年BVPS12.73/13.73/14.8 元，對應當前股價PB0.45X/0.42X/0.39X。
風險提示：宏觀經濟修復不及預期導致資產質量惡化的風險。