公司於2024 年4 月11 日公佈2023 年年報，2023 年實現營收52.54 億元，同增21.82%，歸母淨利潤爲6.98 億元，同增52.11%，扣非淨利潤爲6.05 億元，同增61.61%，營收與歸母淨利潤均實現高增長。維持買入評級。
支撐評級的要點
2023 年多品牌發力驅動總營收快速增長。公司2023 年營收同比增長21.82%至52.54 億元，歸母淨利潤同比增長52.11%至6.98 億元，其中Q4單季營收與歸母淨利潤在低基數背景下展現良好增長彈性，分別爲15.86/1.43 億元，同增24.46%/92.04%。分品牌看，報喜鳥主品牌2023 全年營收爲17.30 億元，同增17.18%，產品方面，公司持續優化升級西服核心品類，做大運動西服等趨勢系列。渠道方面，繼續推進大店計劃，優化渠道結構。全年淨開13 家店鋪至817 家。哈吉斯2023 年營收同增24.12%至17.58 億元，產品方面，品牌專注通勤、假日、運動三大場景的定位，推出 ICONIC 系列、HRC 系列、植物印染等系列產品，拓寬重點品類價格帶。渠道方面，品牌推進實施大店計劃，積極拓展優質加盟商加快渠道下沉，擴大渠道規模，報告期內新開店鋪 79 家；寶鳥深耕職業裝領域，加強產品設計並拓展大客戶，營收同增15.87%至10.39 億元。
樂飛葉/愷米切亦成長迅速，2023 年營收分別爲2.62/1.79 億元，同增40.50%/30.06%。線上來看，公司積極關注新媒體多元化的線上渠道變化，佈局抖音、視頻號直播帶貨業務，線上渠道營收同增0.75%至8.04 億元，在線上渠道競爭加劇背景下整體維持穩健。
毛利率提升+降本增效驅動淨利率有較大幅度提升。2023 年公司毛利率同增1.97pct 至64.71%，其中Q4 毛利率爲64.93%，同增4.74pct，我們判斷直營渠道佔比提升以及各品牌折扣優化推動毛利率大幅優化。公司積極控費，2023 年費用率爲38.66%，同降1.02pct，毛利率提升+費用優化驅動淨利率增長2.83pct 至13.87%。報告期內存貨週轉天數爲236 天，同比減少32 天，經營提效帶動庫存優化，經營現金流同增123.87%至11.54億元，公司現金流情況較好，淨現比爲1.65。
主品牌增質提效+哈吉斯保持開店趨勢，多品牌驅動公司成長。報喜鳥主品牌持續提升產品競爭力，推出運動西服增加消費者認可度，同時優化渠道助力單店提升；哈吉斯品牌拓展運動時尚產品，並拓展配飾品類，有望帶動品牌進一步增長，此外新品牌在管理與定位調整後成長逐步加速，看好多品牌經營驅動公司持續成長。
估值
當前股本下，考慮到內需恢復仍有不確定性，我們下調2025 年EPS，預計2024 至2026 年EPS 分別爲0.57/0.64/0.73 元，對應PE 分別爲11/9/8倍，維持買入評級。
評級面臨的主要風險
零售不及預期，門店擴張不及預期，行業競爭加劇。