（2）分产品：高空安全升降设备营收7.63 亿元，同比增长40.34%；高空安全防护设备营收2.87 亿元，同比增长48.47%；设备销售直接贡献了公司95%的营收。事件：中際聯合發佈2023 年年度報告，公司全年營收11.05 億，同比增長38%，實現歸母淨利潤2.1 億，同比增長33%；第四季度營收4.05 億，同比增長70%，實現歸母淨利潤0.88 億，同比增長281%。
風電基本盤穩定，多元化產品、市場擴張表現亮眼：根據中國能源局數據，2023 年中國風電新增裝機約76GW，同比增長102%；根據彭博新能源財經數據，2023 年全球風電新增裝機容量118GW，同比+36%，公司全年業績亮眼的表現，一方面得益於行業發展，另一方面也在於自身多元化擴張貢獻較好增長動力。具體來看2023 年公司表現：
（1）分行業：風電行業營收10.83 億元，同比增長36.73%；其他行業1230 萬元，同比增長606.97%。公司積極研發新產品、開拓其他行業市場，在工業、建築升降設備領域、智能安全防護設備領域均有新品推出。
（2）分產品：高空安全升降設備營收7.63 億元，同比增長40.34%；高空安全防護設備營收2.87 億元，同比增長48.47%；設備銷售直接貢獻了公司95%的營收。
（3）分區域：國內市場收入5.53 億，佔比50.9%，同比增長14.99%，海外市場收入5.42 億元，佔比49.1%，同比增長60.03%，海外延續高增，2020-2023 年3 年CAGR 達到90%。
毛利率穩步提升，2024 年盈利水平有望改善：2023 毛利率46.13%，同比+2.46pcts；淨利率18.73%，同比-0.68pcts。得益於高毛利海外市場佔比提高（2023 年海外毛利率60%，國內毛利率32.7%），毛利率實現穩步提升，而整體盈利水平的承壓主要系新業務拓展造成的費用增長。費用率方面，2023 年公司期間費用率27.88%，同比+1.61pct，其中銷售、管理、研發、財務費用率分別-0.33pct、+0.88pct、-0.42pct、+1.48pct。展望2024 年，公司計劃通過持續技改和降本控費，疊加收入規模化效應，淨利率有望逐步回升，恢復以往淨利率水平（2019-2021 年公司淨利率保持在25%以上）。
海內外風電需求有望穩步向上，公司積極多元化佈局有望充分展現α屬性：根據CWEA 預計，2024-2025 年，中國風電年新增裝機容量可能不低於75、85GW，到2030 年有望超過200GW；根據GWEC 預測，2023-2027 年，全球風電新增裝機有望保持100GW 以上，且年CAGR 達到15%。從公司角度來看，公司實現了國內全部 風機制造商和五大電力集團的客戶全覆蓋，全球新增裝機前十大風機制造商全覆蓋，有望充分受益於未來海內外需求增長。而其α體現在：①多元化市場：已經實現客戶覆蓋後，海外存量市場更新和市佔率提升貢獻增量彈性；②多元化產品：風電領域的雙機聯動方案、大載荷升降機、齒輪齒條式升降機，高端產品有利於公司單機價值量提升；③多元化領域：工業/建築爬塔機可用於電力塔架、塔機、立體倉庫領域，而物料運輸機可應用於光伏安裝、物流搬家等領域。
投資建議：
我們預計公司2024-2026 年的收入分別爲14.4、17.9、22.3 億元，增速分別爲30.7%、23.8%、24.9%，淨利潤分別爲2.7、3.4、4.6 億元，增速分別爲30.1%、27.9%、35.1%。成長性突出，盈利水平有望逐步改善，給予買入-A 的投資評級，6 個月目標價爲47.79 元，相當於2024 年27X 的動態市盈率。
風險提示：下游風電行業景氣度波動；海外市場開拓受阻；新產品新領域拓展受阻；市場競爭加劇影響毛利率；業務佈局前期投入較大影響短期盈利水平。