業績簡評
2024 年4 月17 日，公司發佈2023 年年度報告以及2024Q1 報告。
2023 年，公司實現收入228.20 億元（+7.26%，同比，下同）；歸母淨利潤43.02 億元（+10.14%）；扣非歸母淨利潤41.41 億元（+21.46%）。單季度看，公司2023 年Q4 實現收入58.06 億元（+8.9%）；歸母淨利潤8.29 億元（+13.3%）；扣非歸母淨利潤7.81億元（+118.2%）。2024 年Q1 營收59.98 億元（+9.2%）；歸母淨利潤13.69 億元（+10.48%），扣非歸母淨利潤14.40 億元（+18.06%）。
經營分析
創新轉型成果逐步兌現。隨着上市藥品的不斷放量，創新藥正逐漸成爲驅動公司業績增長的主要推動力，2023 年公司創新藥收入達106.37 億元（不含對外許可收入），同比增長22.1%，佔總收入比重達41.61%。此外，公司去年推動3 款1 類創新藥（阿得貝利單抗、磷酸瑞格列汀、奧特康唑）、4 款2 類新藥（鹽酸右美託咪定鼻噴霧劑、醋酸阿比特龍納米晶、鹽酸伊立替康脂質體、恒格列淨二甲雙胍緩釋片）獲批上市。
公司對外BD 加速，產品出海在即。2023 年公司與多家海外藥企共達成5 項對外授權，交易總金額超40 億美元，涉及產品包括EZH2抑制劑SHR2554，TSLP 單抗SHR-1905，HER1/HER2/HER4 靶向藥物馬來酸吡咯替尼，PD-1 抑制劑卡瑞利珠單抗肝癌聯合療法，PARP抑制劑HRS-1167 和Claudin 18.2 ADC SHR-A1904，其中PARP 抑制劑和Claudin 18.2 ADC 均授權給德國默克，這是公司首次與全球大型跨國企業達成戰略合作，交易總額可達14 億歐元。此外，2023 年7 月卡瑞利珠單抗聯合阿帕替尼用於晚期肝癌一線治療適應症BLA 申請獲得美國FDA 受理，目標審評日期爲2024 年5 月31日，海外商業化啓動在即。與此同時，公司多個項目在美國、歐洲、亞太等國家和地區獲得臨床試驗資格，HER2 ADC、Claudin 18.2ADC、TROP2 ADC、HER3 ADC、CD79b ADC、Nectin-4 ADC 等 6 款ADC 以及 PVRIG-TIGIT 雙抗等腫瘤創新產品以及SHR-1707（抗Aβ單抗）、Edralbrutinib 等非腫瘤創新藥均已實現國內外同步研發。
盈利預測、估值與評級
我們看好公司發展前景， 預計2024/2025/2026 年公司營收276/322/377 億元，同比增長21%/17%/17%；歸母淨利潤55 億/66億/82 億元，同比增長28%/20%/23%，維持“買入”評級。
風險提示
臨床研發不及預期風險，競爭加劇導致銷售不及預期風險，國際化進程不及預期，集採中選產品降幅過大等風險。