營收同比增速轉正，盈利能力承壓，維持“買入”4 月17 日公司發佈2024 年一季報， 24Q1 實現營收20.65 億元（yoy+9.15%），歸母淨利1.30 億元（yoy+7.06%）。受大環境影響，消費者消費行爲偏向理性，加之小家電行業線下市場景氣度下滑，短期公司盈利能力或承壓。我們維持公司2024-2026 年EPS 預測值分別爲0.60、0.64和0.71 元。根據Wind 一致預期，可比公司2024 年平均PE 爲21x。公司作爲行業龍頭，經營穩健，深化多品類佈局，“九陽”、“Shark” 雙品牌共同推動公司發展，我們給予公司2024 年22xPE，對應目標13.2 元（前值：12元），維持“買入”評級。
營收同比增速轉正，推出多元新品豐富消費場景24Q1 公司營收同比+9.15%。一方面，公司持續深耕廚小電板塊，將太空技術應用於小家電創新，於今年AWE 家電展推出0 塗層不粘電飯煲N1S、變頻輕音破壁機B1、太空熱小淨R5、速嫩烤空氣炸鍋V1Fast 等新品；另一方面，公司加速佈局細分新興品類，推出高速吹風機、防纏繞洗地機等健康家電，力爭產品使用場景從廚房走向全屋。公司作爲國內小家電行業的龍頭企業，有望憑藉突出的研發能力和渠道建設，不斷創新突破，搶抓市場新趨勢新機遇。
盈利能力短期承壓，銷售費用率同比+0.72pct
24Q1 公司毛利率爲26.92%，同比-0.95pct。費用層面，24Q1 公司總費率同比+0.10pct。爲進一步貫徹“九陽”、“Shark“雙輪驅動的品牌發展戰略，公司加大宣傳投放， 24Q1 銷售費用同比+15.47%，銷售費用率同比+0.72pct。公司財務費用同比-151.40%，財務費用率同比-0.64pct，主要系利息收入增加所致。此外，公司管理費用率同比+0.24pct，研發費用率同比-0.22pct。公司2024Q1 淨利率爲6.32%，同比-0.13pct。
國內小家電行業線上/線下景氣度表現分化，挑戰與機遇並存宏觀大環境下，消費者消費偏向理性，國內小家電行業線上/線下景氣度表現分化。根據奧維雲網，2024Q1 國內小家電線上市場銷售額/銷售量分別同比+15.49%/+10.71%，線下市場銷售額/銷售量分別同比-0.29%/-3.29%。
面對市場挑戰，公司或憑藉持續完善的多元化渠道建設把握機遇。線上，公司佈局拓展多樣化線上品牌旗艦店和直播間，致力於實現最短鏈路的銷售閉環；線下，公司不斷完善優化線下銷售網絡，探索新零售業務模式，實現了O2O 融合發展與消費者的高價值轉換。
風險提示：市場競爭加劇；海外高通脹風險；新品不及預期風險。