2023 年，公司稳步推进集团化、开启生态化，通过设计和推进“赛马”机制，有效激励各赛道公司积极进取，拓展各细分市场。特种领域/航天测运控/智慧政府/气象生态/企业能源营收分别为8.36/2.29/7.42/3.82/2.31 亿元，同比增长15.69%/61.08%/106.87%/101.58%/111.74%。事件：
中科星圖發佈2023 年年度報告，2023 年公司實現營收25.16 億元，同比增長59.54%；歸母淨利潤3.43 億元，同比增長41.10%；扣非歸母淨利潤2.30 億元，同比增長37.00%；毛利率爲48.33%，同比下降0.53pct。單季度來看，第四季度公司實現營收11.16 億元，同比增長48.98%；歸母淨利潤2.39 億元，同比增長39.57%；扣非歸母淨利潤1.74 億元，同比增長28.23%；毛利率爲47.75%，同比上升0.02pct。
第一增長曲線業務平穩較快發展
2023 年，公司穩步推進集團化、開啓生態化，通過設計和推進“賽馬”機制，有效激勵各賽道公司積極進取，拓展各細分市場。特種領域/航天測運控/智慧政府/氣象生態/企業能源營收分別爲8.36/2.29/7.42/3.82/2.31 億元，同比增長15.69%/61.08%/106.87%/101.58%/111.74%。
第二增長曲線業務提前進入收穫階段
2023 年，公司第二增長曲線業務收穫個人認證開發者20914 戶、企業認證開發者21192 戶，開發者基於數字地球在線能力構建活躍的生態應用13769個，累計觸達4555 萬個終端用戶，實現收入2080.41 萬元，完成了第二增長曲線場景驗證，並提前進入收穫階段。
低空經濟政策密集發佈，公司已有業務佈局
2024 年3 月27 日，工信部等四部門聯合印發《通用航空裝備創新應用實施方案（2024-2030 年）》，明確在無人物流、城市空中交通等新興應用領域，鼓勵龍頭企業探索形成產品研製、場景構建、示範運行一體化的商業模式。公司自2020 年開始部署低空經濟領域，已具備低空通航產品及項目基礎，相關業務佈局涵蓋了低空服務基礎平台產品研發、低空服務全套解決方案研發等主要方向，面向低空物流等領域應用場景提供綜合解決方案。
盈利預測、估值與評級
考慮到公司深耕細分賽道，多條增長曲線有機銜接，我們預計公司2024-2026 年營業收入分別爲38.56/57.52/81.52 億元，同比增速分別爲53.28%/49.18%/41.73%，歸母淨利潤分別爲4.80/6.47/8.70 億元，同比增速分別爲40.26%/34.68%/34.43%，EPS 分別爲1.32/1.77/2.39 元/股，3 年CAGR 爲36.43%。鑑於公司是國內數字地球產品研發與產業化的先行者和領軍企業，有望受益於低空經濟業務佈局，參照可比公司估值，我們給予公司2024 年50倍 PE，目標價65.88元，維持“買入”評級。
風險提示：行業政策變化風險，下游需求不及預期，民用市場開拓不及預期等。