事件：
公司發佈2023 年年報：公司實現營業收入29.07 億元，同比下滑18.92%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤2.18 億元，同比下滑43.36%；實現歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤1.41億元，同比下滑51.47%。
點評：
市場需求偏弱，短期業績有所承壓。2023 年，受環衛裝備、工程機械、礦用裝備以及環衛服務業務需求疲軟影響，公司營業收入有所下滑。分業務來看，環衛裝備實現營業收入11.97 億元，同比下滑32.91%；工程機械營業收入8.18 億元，同比下滑15.82%；環衛服務營業收入6.99 億元，同比下滑0.31%。公司銷售毛利率27.45%，同比下滑2.07 個百分點；銷售淨利率7.78%，同比下滑3.87 個百分點。基於謹慎性原則，2023 年，公司計提資產價值準備總額爲1.27 億元，減少公司利潤總額。
公司環衛裝備銷售量下降，新能源環衛裝備穩居行業領先。2023年，地方政府財政支付承壓，環衛服務企業資金緊張，環衛設備採購積極性下降。根據中汽協披露的數據，2023 年環衛裝備上險量77183 臺，同比下滑6.1%。公司環衛裝備銷售量2748 臺，同比下降31.21%。儘管傳統環衛裝備市場疲軟，但新能源環衛裝備隨着技術成熟、成本降低以及政策支持，市場需求快速增長。2023 年，新能源環衛裝備上險6227 臺，同比增長27.7%，新能源滲透率爲8.1%。公司新能源以純電動、燃料電池環衛設備研發和產業化爲主線，以關鍵技術“電池、電機、電驅、電橋、電控”及“線控底盤”的自主攻關爲切入點，在新能源系統關鍵技術、燃料電池車輛性能提升、新能源上裝系統集成和節能技術、智能駕駛、作業效率提升等方面取得多個重大突破。2023 年，公司新能源環衛車輛上險1150臺，市場佔有率18.5%，保有量連續四年穩居行業第一。2024 年，隨着碳酸鋰價格下降，磷酸鐵鋰電池成本降低，同時，伴隨新能源環衛車輛的經濟性、安全性提升以及下游環衛服務客戶接受度提高，預計新能源環衛裝備市場有望保持高增長。公司作爲新能源環衛車輛領先企業，有望持續享受行業快速發展紅利。
公司對環衛服務業務保持謹慎，強化回款力度。2023 年，對於環衛服務項目公司將風險防範放在重要位置，進行戰略性項目結構優化。公司子公司傲藍得營業收入6.68 億元，同比下滑1.96%；淨利潤0.11 億元，同比下滑88.11%。值得一提的是，傲藍得經營活動現金流量1.02 億元，同比增長12.66 倍。目前地方財政處於偏緊狀態，欠發達地區回款週期拉長且存在壞賬損失風險。公司通過對項目風險把控，選擇更優質項目，有利於企業實現有質量的增長。
環衛服務行業需求具備剛性，行業整體規模處於增長態勢。2023年，國內環衛市場化開標項目合同額2233 億元，年化合同744 億元，同比增長7.5%。公司環衛服務報告期末在手項目年化額7 億元。2024 年，預計公司環衛服務業務保持平穩發展，充分發揮設備+服務優勢，實現精細化、信息化、高效化管理。
公司把握礦用裝備和工程機械電動化趨勢。2023 年，受基建項目投資放緩、房地產行業景氣度下行和產業結構調整等因素影響，國內的工程機械處於下行週期。公司工程機械銷量568 臺，同比下滑23.55%。在工程機械細分領域，公司深挖客戶需求，持續佈局旋挖鑽機電動化並迅速拓展機型，率先發布行業首創的増程式電動強夯機並實現銷售，保持行業領先地位。在礦用裝備領域，公司聚焦新能源礦用車，開發適合礦山複雜工況的三電系統，爲車輛匹配多樣化充電補能方案。礦用裝備向新能源化、無人化、大型化方向發展。
在燃油價格高企，純電動礦用車性價比顯現，市場滲透率有望提升。
維持公司“增持”評級。預計2024 年、2025 年、2026 年歸屬於上市公司股東的淨利潤2.67 億、3.17 億、3.78 億元，對應每股收益0.49、0.58、0.70 元，按照2024 年4 月16 日9.17 元/股收盤價計算，相應PE 爲18.60、15.68 和13.14 倍。短期公司環衛裝備、工程裝備等業務受整體宏觀因素影響出現調整，長期公司穩健經營、有望把握環衛裝備和工程裝備電動化、智能化趨勢，實現持續增長，且公司分紅比率較高，維持公司“增持”投資評級。
風險提示：地方財政偏緊，市場需求不及預期風險；應收賬款回款放緩，資金佔用和壞賬損失風險。