1、电力监控及变电站综合检测系统：实现收入4.96 亿元，yoy+8.42%，毛利率46.86%，yoy+0.07pct。23 年業績維持穩步增長，產品轉型升級帶動盈利能力略有提升23 年合計實現營收11.22 億元，YOY+10.2%；歸母淨利潤2.01 億元，YOY+18.1%；扣非歸母淨利潤1.84 億元，YOY+19.0%。毛利率46.4%，YOY+0.24pct；淨利率17.9%，YOY+1.18pct。
23Q4 實現營收2.47 億元，YOY+0.4%；歸母淨利潤0.28 億元，YOY-14.2%；扣非歸母淨利潤0.22 億元，YOY-27.4%。毛利率41.4%，淨利率11.1%。
23 年業務分拆：
1、電力監控及變電站綜合檢測系統：實現收入4.96 億元，yoy+8.42%，毛利率46.86%，yoy+0.07pct。
2、能效管理產品及系統：實現收入3.57 億元，yoy+20.16%，毛利率46.77%，yoy+0.13pct。
3、消防及用電安全產品：實現收入1.06 億元，yoy+6.54%。
4、企業微電網-其他：實現收入0.46 億元，yoy+1.53%。
5、電量傳感器：實現收入1.12 億元，yoy+5.75%。
23 年傳統業務需求放緩，新市場（出海）、新業務（新能源業務）加速1）國內傳統業務方面，23 年公司已有備案項目較多出現投資週期拉長、開工建設推後等情況，使公司的項目落地轉化率受到一定程度的影響。
2）新市場-海外方面，公司23 年實現海外收入3311 萬元，yoy+128.1%；海外市場公司佈局包括東南亞、歐洲、中東、非洲、北美等地，並以新加坡爲中心培養業務團隊，以此輻射東南亞市場。
3）新業務-新能源業務方面，下游需求在國內和國外市場均具有較高景氣度，23 年公司新能源相關產品如源網荷儲充平台（充電樁、光伏、儲能的監控模塊和系統）及充電樁產品均取得良好發展。
盈利預測
公司2023 年經營業績實現穩步增長，我們看好公司1）研發迭代能力帶來的技術優勢，公司EMS 3.0（安科瑞微電網智慧能源平台）在EMS 2.0 平台的基礎上併入光儲充平台，實現源網荷儲充一體化柔性控制；2023 年EMS3.0 已完成產品研發架構，已有試驗項目在運行中；2）新市場、新業務的持續開拓，受益海外市場及新能源業務的需求增長。
考慮23 年公司國內傳統業務需求放緩的背景，我們調整公司24-26 年營業收入預測至13.5、18.2、23.6 億元（原值爲24-25 年20.8、28.2 億元），歸母淨利潤預測至2.6、3.4、4.5 億元（原值爲24-25 年3.6、4.9 億元），yoy+28.50%/+31.56%/+32.48%，對應當前估值15、11、9X PE，維持“買入”評級。
風險提示：經營管理和人力資源風險、毛利率下降風險、應收賬款風險、產品市場拓展不及預期風險等。
