民生證券股份有限公司馬天詣,楊東諭近期對亨通光電進行研究併發布了研究報告《公司深度報告：光通信穩步發展，海纜+電網業務具備較強成長性》，本報告對亨通光電給出買入評級，當前股價爲13.14元。
亨通光電(600487)
設立之初，公司主營光纖光纜生產，後通過成立/定增收購/股權收購子公司進入海洋能源/智能電網/海洋通信領域，新業務拓展帶來新的業績增長點。同時，公司保持自身光通信領域優勢，不僅在光纖光纜多項技術領域保持先發優勢，並且2017年和英國洛克利公司成立亨通洛克利切入硅光光模塊和光芯片領域，當前公司400G光模塊產品已在國內外市場獲得小批量應用，800G光模塊產品已在領先交換機設備廠商通過測試。
光纖光纜行業平穩向好，海纜+特高壓電網建設需求增速較強。普通光纖光纜依舊是運營商2024年在光纖光纜板塊集採的主力產品，預計三大運營商2024年集採需求規模與2023年基本持平。與此同時數據中心、400G骨幹網建設帶動特種光纖光纜以及光纖升級到G654.E產品採購需求。2024年國網電網投資總額預計同比增長10%，其中特高壓電網依然是國家建設投資的重要領域，電纜線纜行業競爭格局分散，但是頭部市佔率提升疊加行業規模提升，仍將爲上市企業帶來較大增長確定性。2024年政策推動與前期積壓海風項目需求釋放共振，海纜板塊預計迎來高速發展期，當前各地建設規劃以及招標項目發佈數量或表明2024年國內將迎來海風裝機高峰，同時海外尤其是歐洲在海風裝機需求大幅增長的背景下，供應鏈產能不足爲國內海纜等風電設備龍頭帶來出海機遇。國內一線海纜企業在技術/服務/資產等相比二線均具備明顯優勢，在海風向深遠海發展的趨勢下，一線海纜企業將更加受益於當前行業發展方向。
公司保持光纖光纜領先優勢，海纜+電網業務或迎加速發展。公司穩坐光纖光纜前三強企業，同時積極佈局海外產能，下游採購趨勢的變化帶來公司整體產品結構升級，同時在多年技術和製造經驗積累下，規模效應顯現，公司光通信產品毛利率提升。智能電網業務方面，根據公司披露2023年特高壓和智能電網領銜各項業務增長。2024年國家電網兩次輸變電項目採購中，子公司已實現中標約3億元，2024年中標進程加快。海纜業務方面，公司當前技術/資產/服務優勢助力受益此輪海風建設增長，截至目前，公司公佈2024年以來海纜和海工中標項目約11.86億元，開年來規模行業領先。
投資建議：公司整體業務發展穩健，其中光通信業務迎毛利率持續上升週期，海纜和智能電網板塊迎增速發展期，我們預計2023/2024/2025年公司實現歸母淨利潤21.49/26.26/31.04億元，同比增長35.7%/22.2%/18.2%，同期EPS分別爲0.87/1.06/1.26元，對應PE爲15/12/10倍，維持“推薦”評級。
風險提示：國內海風發展具備限制性因素風險，國內海纜公司出海業務或受限，2024年運營商光纖光纜採購力度不及預期。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有12家機構給出評級，買入評級11家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價爲16.15。
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