布局优化国内外产能，实现规模提升及智能制造转型。近年来，公司根据市场需求，持续保持在光伏新能源、消费电子、智能电器、新能源汽车、锂电储能、绿色包装等行业的资源投入，并持续优化业务结构和产业布局，襄阳、广州新基地先后建成启用，光伏硅胶、电子电器用胶、锂电池用胶等新增产能纷纷投产，同时正在加速推进越南工厂建设，启动海外产能布局。截至23 年年底，公司具备有机硅胶年产能约21 万吨、聚氨酯胶年产能约6.5 万吨、其他胶类年产能约2.5万吨、太阳能电池背膜年产能约1.2 亿平方米。23 年，公司年产3 万吨光伏有机硅密封胶生产线、年产1 万吨锂电池用聚氨酯胶生产线、年产1.5 万吨锂电池电极胶粘剂生产线、年产3,600 万平方米太阳能电池背膜生产线、年产3.93 万吨电子胶粘剂智能化生产线等陆续建成投产。23 年下半年，公司在越南启动建设年产2600 万平米光伏背板建设项目，预计在24 年底前正式量产；根据光伏用胶未来供货需求，在襄阳继续投建年产约4.4 万吨光伏单组分有机硅密封胶项目，预计至24 年6 月底建成投产；启动收购安庆华兰科技有限公司51%股权事项，加速推进锂电负极胶（SBR）战略业务产能布局。事件：公司發佈2023 年年度報告。23 年公司實現營業收入39.02 億元，同比增加5.05%，實現歸母淨利潤2.99 億元，同比增加2.41%。其中，公司Q4 單季實現營業收入8.14 億元，同比下降1.95%，環比下降19.10%，實現歸母淨利潤0.03 億元，同比下降90.56%，環比下降95.91%。
有機硅膠、聚氨酯膠量增價減，23 年公司業績同比增長2.41%。23 年，公司主營產品有機硅膠、聚氨酯膠、非膠類產品分別實現營收20.63、7.55、7.85 億元，同比分別變動+6.61%、+28.91%、-14.39%，有機硅膠、聚氨酯膠的銷量同比增加明顯，23 年兩者分別實現銷量15.81、3.80 萬噸，分別同比增加了54.08%、31.96%，二者售價分別爲1.30、1.99 萬元/噸，分別同比下降30.81%、2.31%。
毛利率方面，23 年公司銷售毛利率爲22.82%，同比下降0.67pct，其中，有機硅膠、聚氨酯膠、非膠類產品的毛利率分別爲23.64%、23.65%、14.98%，同比分別變動-1.21、+1.72、-2.40pct。費用率方面，23 年公司銷售、管理、研發、財務費用率分別爲4.76%、5.14%、4.61%、0.76%，同比分別變動-0.09、-0.05、-0.10、+0.88pct。
佈局優化國內外產能，實現規模提升及智能製造轉型。近年來，公司根據市場需求，持續保持在光伏新能源、消費電子、智能電器、新能源汽車、鋰電儲能、綠色包裝等行業的資源投入，並持續優化業務結構和產業佈局，襄陽、廣州新基地先後建成啓用，光伏硅膠、電子電器用膠、鋰電池用膠等新增產能紛紛投產，同時正在加速推進越南工廠建設，啓動海外產能佈局。截至23 年年底，公司具備有機硅膠年產能約21 萬噸、聚氨酯膠年產能約6.5 萬噸、其他膠類年產能約2.5萬噸、太陽能電池背膜年產能約1.2 億平方米。23 年，公司年產3 萬噸光伏有機硅密封膠生產線、年產1 萬噸鋰電池用聚氨酯膠生產線、年產1.5 萬噸鋰電池電極膠粘劑生產線、年產3,600 萬平方米太陽能電池背膜生產線、年產3.93 萬噸電子膠粘劑智能化生產線等陸續建成投產。23 年下半年，公司在越南啓動建設年產2600 萬平米光伏背板建設項目，預計在24 年底前正式量產；根據光伏用膠未來供貨需求，在襄陽繼續投建年產約4.4 萬噸光伏單組分有機硅密封膠項目，預計至24 年6 月底建成投產；啓動收購安慶華蘭科技有限公司51%股權事項，加速推進鋰電負極膠（SBR）戰略業務產能佈局。
盈利預測、估值與評級：公司有機硅膠、聚氨酯膠等產品價格下跌，我們下調公司24-25 年盈利預測，新增26 年的盈利預測，預計24-26 年公司歸母淨利潤分別爲3.53（下調30.6%）/4.07（下調35.4%）/5.01 億元。受益於政策支持，光伏、鋰電等新能源下游需求仍舊旺盛，伴隨着公司產能的持續放量，公司經營情況仍將向好發展，我們仍維持公司“買入”評級。
風險提示：產品及原料價格波動，產能建設不及預期，產品驗證風險。
