華龍證券股份有限公司楊陽,李浩洋近期對長安汽車進行研究併發布了研究報告《深度研究報告：汽車央企轉型新生，產品向上開啓新週期》，本報告對長安汽車給出買入評級，當前股價爲17.13元。
長安汽車(000625)
投資建議
三次創業把握市場趨勢，新能源佈局轉型加速。長安汽車是我國老牌汽車央企，歷經三次創業以把握市場趨勢。2013-2016年抓住SUV紅利期，自主品牌得到發展，但業績仍主要由合資品牌貢獻。2017-2019年在弱產品週期和質量問題雙重打擊下業績承壓，2020年後自主品牌增長勢頭恢復，UNI、CS75 Plus等高毛利產品放量，實現營收業績連續雙增。剝離虧損的長安標緻雪鐵龍、盤活長安鈴木閒置產能，資產結構持續優化。2024年進入長安新能源躍遷關鍵之年，強產品週期下智能化與出海增量可期。
電動化轉型成果落地，品牌向上開啓新產品週期。經過6年新能源轉型，公司已形成傳統產品銷量安全墊結合“啓源+深藍+阿維塔”的新能源轉型品牌組合，2024年進入強產品週期，疊加汽車央企新能源業務單獨考覈壓力，公司280萬輛銷量目標實現確定性較強。
啓源：高性價比殺入主流家用市場，遠期銷量目標120-150萬輛。啓源主攻8-15萬元主流家用市場，瞄準競品降價+低油耗高續航拉低使用成本塑造競爭力，年內上市E07雙形態切換定位稀缺，疊加超千家渠道觸達，有望達成25萬輛銷量目標。
深藍：定位年輕科技，超級增程塑造優質產品力。深藍汽車主攻10-20萬元價格帶，定位年輕、科技。切入相對藍海的20萬元以下增程市場，超級增程平台EPA1動力、油耗表現優秀，座艙+智駕超價位段配置，共同構成深藍競爭優勢。深藍G318、華爲智駕版S7、SL03等年內上市產品，強產品週期有望推動深藍實現28萬輛銷量目標，遠期銷量目標100-120萬輛。
阿維塔：華爲賦能高端情感智能定位，2024年向新車&增程要增量。阿維塔主攻20-40萬元高端市場，前衛獨特的外觀設計和HI模式下純正華爲智能駕駛+座艙體驗構成核心競爭力，2024年預計發佈20萬元級別新車E15、E16以及4款增程版車型，銷量增量可期。
引力序列：長安汽車銷量基本盤，表現優於整體市場。傳統產品銷量安全墊，在當前燃油車防守期銷量表現明顯優於市場，CS75Plus等冠軍產品月銷近3萬輛，爲新能源轉型持續造血，2024年銷量目標125萬輛，遠期混動轉型後銷量目標穩定在130-150萬輛。
汽車央企新能源轉型“優等生”，考覈下銷量增長確定性強。國資委對汽車央企新能源考覈方案有望近期落地，新能源市佔率等指標有望進入新指標體系，同時放鬆傳統財務指標考覈，公司作爲新能源轉型最快的汽車央企，銷量增長確定性較強。
華爲智駕多品牌賦能，銷量投資收益雙雙注入彈性。合作華爲成立合資公司，預計持股40%，兩方面助力長安發展：一是賦能長安產品注入銷量彈性。華爲智駕處於國內第一梯隊，城市NOA全國可用且已向用戶推送；華爲全球終端月活用戶超7.3億，線下超6萬家銷售網絡，潛客觸達能力強；問界、智界預訂火爆，體現華爲造車號召力，三重優勢賦能長安產品。二是合資公司盈利注入投資收益彈性。華爲車BU業務預計於2024年4月扭虧，按鴻蒙智行車銷量120-150萬輛、單車ASP 3.5-4萬元、5%淨利率計算，2025年目標公司或可爲長安汽車貢獻8.4-12億元投資收益。
海納百川計劃穩步推進，2024年進軍東南亞&歐洲。2024年1-2月自主品牌海外銷量實現7.57萬輛，同比+106%，基本符合海外銷量翻倍至48萬輛的規劃目標。產品方面，2024年主攻歐洲和東南亞市場，阿維塔、深藍和啓源等新能源品牌是主力軍，一地區一策制定產品投放方案，計劃到2030年推出不少於60款產品。生產方面，泰國生產基地預2025Q1投產，一期產能10萬輛，覆蓋全球右舵車市場。渠道方面，截至2023年上半年已有400+銷售與服務網點，2030年前在海外市場構建20餘個本地化營銷組織，海外網點數量突破3000家，進入全球90%以上的市場。
投資建議：公司是老牌汽車央企，電動化智能化轉型成果逐步落地，品牌向上開啓新產品週期，新能源市佔率有望持續提升。預計2023-2025年歸母淨利潤分別爲111/102/128億元，同比增速42.4%/-7.7%/25.0%，PE爲16.0/17.4/13.9倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：宏觀經濟下行風險；政策不及預期；銷量不及預期風險；上游原材料價格大幅波動；地緣政治風險；與華爲合作不及預期；行業競爭加劇；第三方數據統計錯誤導致的風險；測算存在主觀性，僅供參考。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，國泰君安多飛舟研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值高達92.14%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利108.41億，根據現價換算的預測PE爲15.72。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有24家機構給出評級，買入評級20家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價爲23.54。
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