未來幾年換購需求增長彈性顯著，有望成爲下一階段總量成長新動能。
智通財經APP獲悉，廣發證券發佈研究報告稱，3月國務院印發《推動大規模設備更新和消費品以舊換新行動方案》，提出將通過節能減排補助資金支持符合條件的汽車以舊換新，27年實現報廢汽車回收量較23年翻倍增長、二手車交易量45%增幅。該行通過乘用車需求結構模型測算，從政策的中短期拉動效應來看，保守/中性/樂觀預期下24年終端銷量將分別達到2188/2246/2300萬輛，同比分別+3.6%/+6.4%/+8.9%。該行認爲未來幾年換購需求增長彈性顯著，有望成爲下一階段總量成長新動能。
廣發證券觀點如下：
該行認爲將需求拆分爲首購、增購、換購需求是細化乘用車總量研究的可行方式和必要手段。
其中，換購需求是可通過二手車供給與報廢量進行合理測算、進而識別出需求結構的關鍵因子。該行通過首購、增購、換購需求與新車、二手車供給的勾稽關係搭建乘用車需求結構模型，識別出未來一定階段換購需求有望成爲乘用車總量成長的新動能。
國務院相關方案提出二手車交易量與報廢回收量的增長目標，通過激勵引導機制促進購車需求釋放。
24年3月，國務院印發《推動大規模設備更新和消費品以舊換新行動方案》，提出將通過節能減排補助資金支持符合條件的汽車以舊換新，27年實現報廢汽車回收量較23年翻倍增長、二手車交易量45%增幅。參考18年國務院提出的藍天保衛戰三年行動計劃對京津冀等地區低排放等級重卡提前淘汰更新帶來的終端銷量提升，該行認爲本次以舊換新政策也有望顯著拉動購車需求。
未來幾年換購需求增長彈性顯著。
換購需求產生的本質是用戶對現有車輛進行置換或報廢更新，故從數量視角有以下公式近似成立：換購需求=二手車供給量(置換量)+報廢更新量。根據該行測算，23年二手車供給量/報廢更新量/換購需求分別爲801/484/1285萬輛，參考政策目標，該行中性預期下27年二手車供給量/報廢更新量/換購需求將分別達1161/968/2129萬輛，CAGR分別爲+9.7%/+18.9%/+13.5%。
換購需求有望成爲下一階段總量成長新動能。
該行通過乘用車需求結構模型測算，保守/中性/樂觀預期下27年換購需求分別達到1872/2129/2763萬輛，拉動總需求23-27年CAGR提升5.3%/5.7%/9.4%。從政策的中短期拉動效應來看，保守/中性/樂觀預期下24年終端銷量將分別達到2188/2246/2300萬輛，同比分別+3.6%/+6.4%/+8.9%。
投資建議：考慮行業及企業所處位置，結合當前的市場定價以及以舊換新政策有望帶來顯著換購需求背景下：
1)乘用車整車該行依舊推薦拐點基本確立的吉利汽車(00175)、長安汽車(000625.SZ)、長城汽車(601633.SH)，關注廣汽集團(601238.SH)、上汽集團(600104.SH);建議關注趨勢依然向上的理想汽車(02015)、比亞迪(002594.SZ)、小鵬汽車(09868)、零跑汽車(09863);關注24年銷量有望突破向上的華爲系整車合作企業。
2)零部件推薦耐世特(01316)、鄭煤機(601717.SH)、敏實集團(00425)等;(3)汽車服務推薦中國汽研(601965.SH)。
風險提示：行業景氣度下降;行業競爭加劇;部分假設與實際存在一定偏離度等。