公司23 年全年收入規模2614 億元，同比增長7.3%，實現歸母淨利潤166.0億元，同比增長12.8%。其中Q4 單季度實現收入627.7 億元，同比增長6.8%，實現歸母淨利潤34.5 億元，同比增長13.2%。Q4 單季度收入及利潤端實現良好穩步增長，增速表現均環比優於Q3 單季度。公司擬派發分紅每股0.804元，分紅率超過45%，對應當前股價股息率爲3.38%。此外公司計劃25、26 年分紅比例不低於50%。
國內市場毛利率提升，帶動整體盈利能力繼續修復。2023 年公司國內受益於大宗原材料下降以及自身的數字化、產品結構優化，毛利率提升同比提升，帶動公司整體毛利率同比提升上升0.2pct，達到31.5%。其中Q4 單季度毛利率達34.03%，同比提升0.06pct。
中國區推進品牌升級，海外市場推進高端創牌。公司製冷/廚電/洗滌/空氣/用水業務分別實現收入819.1/416.5/614.9/461.0/153.4 億元， 同比增長5.2%/6.9%/6.2%/13.1%/8.5%。中國區方面，參考Gfk 數據，公司冰箱製冷產業線下線上份額提升分別提升1.3pct/1.1pct，達45.2%/40.3%，高端市場份額提升顯著。廚電業務全年收入增長超過10%，在高端嵌入式品類份額達到 17.9%。線上市場零售額份額 4.3%，同比增加 0.8 個百分點。洗滌產業公司線下/線上銷售額份額達47.5%/40.4%，同比提升1.5pct 以及持平。空調業務中卡薩帝星雲推動公司在10000 元以上高端份額達到 37%，位居高端市場第一。2023 年三翼鳥門店零售額同比提升 84%，成套佔比超過 60%。
海外市場方面，公司實現收入1364 億元，同比增長7.6%，堅持高端創牌戰略，融合全球研發資源、推出原創技術引領行業趨勢。其中北美/歐洲/南亞/東南亞/日本市場分別實現收入797.5/284.5/95.2/57.8/36.2 億元，同比增長4.1%/23.9%/14.9%/11.6%/2.6%。參考歐睿數據，2023 年全球家電零售市場規模達到5301 億美元，同比增長1.5%。其中：核心家電產品零售額達到2870 億美元，同比持平，公司海外表現優於行業平均。
投資建議與盈利預測。我們認爲卡薩帝品牌通過產品引領以及套系化佈局，繼續明確高端市場優勢。國內三翼鳥場景化服務繼續賦能公司零售端表現，海外建設一帶一路國家供應鏈完善全球市場佈局。我們預計公司24-26 年EPS 分別爲1.99/2.24/2.53 元，同比增長13.1%/12.8%/12.5%，給與公司24 年15-18xPE 估值，對應合理價值區間爲29.85-35.82 元，維持“優於大市”評級。
風險提示。原材料波動，匯率波動，終端需求不及預期。