公司爲生物材料細分領域龍頭，眼科及醫美增量業務佈局打開發展天花板。昊海生科成立於2007 年，主要從事醫療器械產品的研發、生產和銷售業務。公司以“自研+收購”策略快速切入醫用生物材料市場，公司主營業務涵蓋了眼科、醫療美容與創面護理、骨科、防粘連與止血四大類。其中公司近年積極佈局的眼科(涵蓋人工晶體、OK 鏡、PRL 等)及醫美業務(主要包括玻尿酸、肉毒素及光電產品)持續快速增長，打開公司發展第二曲線。
內外因素驅動下眼科及醫美市場持續快速增長，創新產品迭起驅動行業增長持續性。受益於較低的市場滲透率，以白內障手術治療及屈光矯正爲代表的眼科器械治療市場前景廣闊，2019 年中國白內障及近視(20 歲以下)患者規模分別爲1.8 億人及1.7 億人，患病人群規模較大，且我國白內障手術治療滲透率僅爲發達國家的1/3，角膜塑形鏡滲透率不足2%，健康意識增強背景下滲透率提升有望釋放龐大市場需求。我國醫美市場蓬勃發展，2021 年市場規模達到1,891 億元，預計未來將持續以高速態勢持續發展，以14%的複合增速增長至2030 年的6,381 億元。近年以多功能晶體、新一代玻尿酸產品、醫美光電爲代表的新產品迭起，需求端繁榮+供給端迭代驅動眼科及醫美行業持續較快增長。
公司業務佈局全面，眼科及醫美業務競爭力強。1）眼科業務：公司實現眼科材料到產品全鏈路佈局，公司爲中低端人工晶體市場頭部廠商，通過自有+代理品牌模式實現角膜塑形鏡高中低端產品全覆蓋，短期受益於2023 年以來行業復甦，中長期隨着公司多功能高端人工晶體及第二代PRL 產品上市，眼科業務將進一步充實完善並擴充增量市場；2）醫美業務：第三代“海魅”產品爲國產首發，產品力強有望快速上量，公司新一代玻尿酸產品，公司收購歐美康華進入醫美光電業務、投資佈局肉毒素業務，此外公司第四代有機交聯玻尿酸產品進入臨床階段，新產品不斷推出爲醫美業務注入中長期增長動能；3）骨科及防粘連業務：公司爲相關市場行業龍頭公司，業務發展穩定。
投資建議：公司爲具有較強研發及業務管理佈局能力、在細分賽道內具有市場影響力的消費+醫械平台型公司，產品覆蓋眼科、醫美、骨科、防粘連等多個領域，醫美及眼科產品力強，業務已經進入快速增長通道，骨科及防粘連業務發展穩定，我們預測2024-2026 年公司收入32.6/39.9/48.1 億元，對應YoY爲23%/22%/21%； 歸母淨利潤分別爲5.3/6.7/8.2 億元， 對應YoY 爲28%/25%/23%；對應2024-2026 年PE 倍數分別爲29/23/19。首次覆蓋，給予“推薦”評級。
風險提示：1）行業競爭加劇的風險；2）營銷模式無法順應市場變化的風險；3）新產品開發不及預期的風險；4）併購整合效果不及預期風險；5）集採政策的不確定性。