利潤增速表現亮眼,毛/淨利率明顯改善
24Q1 公司實現營收14.1 億,同比+7.9%,歸母淨利潤爲0.59 億,同比+177.6%,扣非淨利潤爲0.58 億,同比+230.8%,其中非經常性損益爲44萬元,利潤增速表現亮眼。
業務結構調整帶動毛利率提升,看好Q2 毛利率持續改善24Q1 綜合毛利率爲12%,同比提升1.5pct,我們認爲主要系汽車材輕量化業務佔比提升帶來毛利率改善。公司將原系統門窗募投項目變更爲“年產2 萬噸鋁合金型材及200 萬套部件深加工技術改造項目”,預計24 年建成投產,投產後或汽車輕量化業務有望得到進一步增長。24Q1 原材料鋁期貨結算價均價爲19055 元/噸,同比增加509 元/噸,漲幅爲2.7%,截至4 月16 日,鋁期貨結算價20415 元/噸,4 月份以來鋁均價同比漲幅爲8.7%,展望Q2 毛利率或仍存在一定的改善空間。
費用管理能力提升,存貨週轉加快
24Q1 期間費用率爲7.84%,同比下降1.14pct,銷售、管理、研發、財務費用率分別爲1.53%、1.59%、2.99%、1.72%,同比變動-0.33pct、-0.13pct、-0.17pct、-0.51pct,費用管控效果較好。資產及信用減值損失爲0.06 億元,同比增加0.01 億元;綜合影響下淨利率同比增長2.55pct 至4.13%。24Q1公司CFO 淨額爲-0.66 億,收付現比分別爲90.40%、104.00%,同比變動+3.62pct、+15.01pct,存貨週轉天數爲50.5 天,同比變快9 天。
看好公司系統門窗&汽車輕量化雙輪驅動,維持“買入”評級公司將繼續加大汽車輕量化業務和系統門窗業務的投入以及市場開拓力度,提升汽車輕量化業務和系統門窗業務在公司業務中的佔比,計劃通過增加汽車輕量化材料的銷售來替代部分低毛利傳統工業材料產品,並加強系統門窗品牌建設,提升滲透率,進一步優化、豐富產品線。我們看好公司系統門窗&汽車輕量化雙輪驅動,我們預計公司24-26 年公司實現歸母淨利潤爲2.4/3.1/4.1 億元,對應PE 爲17、13、10 倍,維持“買入”評級。
風險提示:汽車輕量化產能落地不及預期;地產下滑影響門窗業務銷售;原材料價格大幅提升。