盈利预测与投资建议：预计公司24-26 年EPS 为1.72/2.14/2.37 元/股，对应24 年4 月16 日收盘价，24-26 年PE 为10/8/7 倍。公司上市至今PE 均值为19 倍。考虑公司聚焦增产冷轧不锈钢板带并扩建新材料业务，参考可比公司2024 年Wind 一致预期PE 估值，给予公司24 年PE 估值15 倍，对应合理价值为25.80 元/股，给予公司“买入”评级。核心觀點：
23 年歸母淨利同比降6.9%，全年業績符合預期。據甬金股份23 年報，公司23 年營收398.7 億元，同比增0.8%，歸母淨利4.5 億元，同比降6.9%。伴隨可轉債募投項目及甘肅甬金一期部分生產線投產，23 年冷軋不鏽鋼銷量282 萬噸，同比增14%。由於不鏽鋼原料價格回落，以及產能有序投放，產品量增價跌，銷售、管理、研發費用增加，23 年毛利同比增4.7%，歸母淨利潤同比降6.9%，毛利率、淨利率分別爲4.79%、1.55%，同比均小幅改善，全年業績符合預期。
穩步推進傳統冷軋及新材料產能投放，24-25 年迎來放量期。據公司23 年報，（1）冷軋項目方面，浙江甬金年產19.5 萬噸超薄精密不鏽鋼板帶項目於23M12 投產；廣東甬金年產35 萬噸寬幅精密不鏽鋼板帶技術改造項目於23M7 投產。靖江甬金年產40 萬噸寬幅不鏽鋼板帶項目預計24M10 試生產；越南新越年產26 萬噸精密不鏽鋼帶一期（8 萬噸）、二期（18 萬噸）預計分別於24M5、25M5 試生產；（2）新材料項目方面，浙江鐠賽年產7.5 萬噸柱狀電池專用外殼材料項目預計24M6 試生產；中源鈦業年產1.5 萬噸鈦合金新材料項目預計24M6 試生產。
盈利預測與投資建議：預計公司24-26 年EPS 爲1.72/2.14/2.37 元/股，對應24 年4 月16 日收盤價，24-26 年PE 爲10/8/7 倍。公司上市至今PE 均值爲19 倍。考慮公司聚焦增產冷軋不鏽鋼板帶並擴建新材料業務，參考可比公司2024 年Wind 一致預期PE 估值，給予公司24 年PE 估值15 倍，對應合理價值爲25.80 元/股，給予公司“買入”評級。
風險提示：公司新增產能建設不及預期；原材料價格波動超預期；市場需求增長不及預期。
