業績簡評
4 月16 日晚間公司披露23 年報,23 全年實現營收10.3 億元,同比+35.0%;實現歸母淨利潤8668 萬元,同比+48.0%。業績符合預期。
經營分析
煤電容量機制出臺,本輪火電投資仍有空間。23 全年國內火電投資完成額達1029 億元,同比+15%;公司乾式/溼式除渣系統及低溫煙氣餘熱深度回收系統業務合計營收8.5 億元,同比+16.3%,略高於行業增速。在23 年煤電容量機制出臺前,由於對機組長期收益的擔憂,火電覈准雖較快、但投建進度實則慢於預期。我們認爲容量電價已然落地,火電建設將加速,公司傳統業務受益。
新能源消納進入新階段,全負荷脫硝業務需求向好。伴隨新能源市場化交易電量佔比提升,火電減少出力時段增加,更多存量機組將出於經濟性考慮進行靈活性改造。公司23 年該業務營收同比-25.2%,或與改造需求釋放節奏有關。
成本上升順價較好、毛利率基本穩定;業務拓展帶來費率上升。公司23 年綜合毛利率達33.7%,同比-0.1pct,材料/人工成本上升,產品單價調整較爲及時;公司23 年管理費率/銷售費率分別爲8.5%、7.4%,均同比+0.5pct,主因行業景氣週期積極爭取項目資源、同時開拓鋼渣處理等新業務。
鋼渣業務確認業績,新增長曲線確立。6M23 公司與北京首鋼建設集團簽訂鋼渣產業化綜合利用設備合同,金額爲1.04 億元。23 年公司確認鋼渣業務營收9186.7 萬元。業務毛利率達40.4%,高於電力行業盈利水平,體現業務更高的技術要求。
盈利預測、估值與評級
我們預計公司2024~2026 年分別實現歸母淨利潤1.3/1.7/1.8 億元,EPS 分別爲1.09/1.34/1.49 元,對應 PE分別爲13 倍、11 倍和9 倍,維持“買入”評級。
風險提示
火電新建裝機規模不及預期、火電靈活性改造進度不及預期、新業務拓展不及預期風險等。