快手24 年廣告或超預期，推進 AIGC 在廣告和數字人場景落地我們認爲 24 年快手和廣告行業的AIGC 將會加速落地，尤其是視頻和素材生成，後期如果ROI 改善帶來提價空間，有望帶來廣告收入和毛利率超預期改善。回顧快手3 月26 日的磁力大會內容，快手於去年底推進文生視頻大模型研發，未來會結合AIGC 模型和生產者工具，幫助創作者降低創作門檻，提升短視頻製作質量和效率，例如營銷領域的LLM 生成快手風格的視頻素材，女媧數字人助力直播間降本增效。我們保持 24-26 年公司經調整淨利潤預測184/227/267 億元，並基於 SOTP 估值，維持目標價 85.06 港元和買入評級。
快手24 年推進大模型，多種應用場景提升效率快手在3 月26 日的磁力大會上表示，24 年AI 計劃重點推進大模型的AIGC落地應用，例如快意大語言模型、可圖大模型（文生圖多模態）、盤古大模型（視頻素材生成）、女蝸數字人直播等。我們同時參與了現場快意大模型的beta 測試，認爲快手在短視頻營銷、汽車和家裝垂直領域處於國內領先水平；公司同時表示營銷大語言模型可理解91%的短視頻內容。公司預計在半年內，快手LLM 和文生圖大模型的綜合性能會接近GPT-4.0 和Midjourney V5 的水平。
“盤古”大模型生成視頻素材，“女媧”數字人助力直播間降本從應用端看，①盤古模型可一鍵生成廣告或視頻，形成符合快手風格的內容；一季度相關的AIGC 視頻滲透率達到24%，提升廣告轉化率33%，並帶來獲客成本同比明顯下降。②在部分場景下，女媧數字人直播的轉化率接近真人水平，以最低的成本試錯優選未來的直播商品。③智能投放方面，快手於去年上線全站推廣，23 年達到峯值消耗1500 萬。從效果看，一季度內循環廣告的全站推廣滲透率達20%，智能託管的客戶滲透率超40%，提升線索經營86%；快手錶示，非閉環行業的客戶滲透率接近30%，智能客服推出後也促進雙聊率增長近四倍。
風險提示：廣告加載率增速低於預期，直播電商增速低於預期，貨架電商拓展不及預期