核心觀點：
受益於汽車電動化、智能化，23 年公司營收同比+20%。根據業績，23 年公司實現營收58.0 億元，同比+20%；歸母淨利潤3.2 億元，同比-24%，收入增長主要受益於新能源汽車銷量繼續快速增長，根據中汽協統計，23 年國內汽車銷量同比+12%，其中，新能源汽車同比+37.9%。分業務來看，23 年新能源/車身系統/安全系統/動力系統/智駕網聯/雲服務分別實現收入爲27.9/9.3/8.4/4.5/4.0/2.0 億元，分別同比爲+35%/+8%/+33%/+3%/+59%/-52%。
降價讓利車企及持續高研發投入，盈利能力短期承壓。根據業績，23年公司實現毛利率18.7%，同比-2.9pct，淨利率爲5.5%，同比-3.1pct，毛利率下降主要由於下游車企競爭激烈，公司降價讓利所致；期間費用率爲14.0%，同比+2.0pct，其中銷售/管理（含研發）/財務費用率分別爲2.0%/10.3%/1.7%，同比-0.2/+1.5/+0.8pct，管理費用率增加主要系公司加大對智能化研發投入，使得研發費用率增加爲9.0%，同比+2.1pct；財務費用率增加主要系貸款金額增加以及美元利率高企所致。
新能源化、智能化齊頭並進，繼續拓品類發展。根據年報，23 年公司推出面向L2+和L2++等級智駕場景的MADC3.5 域控制器，實現功能安全、信息安全、艙駕一體全面升級。
盈利預測與投資建議：公司定位輕資產、重研發的汽車電子解決方案提供商，受益於汽車新能源&智能化，產品升級+品類擴張驅動業務持續向上。預計公司24-26 年EPS 爲0.32/0.42/0.51 元/股，考慮公司獨特商業模式、歷史估值及可比估值，給予24 年15xPE，對應5.16 港元/股（匯率1 港元=0.92 元人民幣），維持“買入”評級。
風險提示：宏觀經濟不及預期；原材料價格波動；技術迭代風險。