事件：
公司發佈2023 年年報，2023 年實現營業收入42.00 億元，同比+26.91%；實現歸母淨利潤9.82 億元，同比+47.90%。其中23Q4 公司實現營業收入13.28 億元，同比+43.88%，環比+33.60%；實現歸母淨利潤3.14 億元，同比+61.03%，環比+35.34%。
海外配用電收入高增，未來成長可期
2023 年公司實現海外收入27.91 億元，同比+51.29%，毛利率同比+6.42pct，其中海外智能用電/智能配電/新能源業務分別實現收入25.61/1.17/1.13億元，同比+41.72%/+406.67%/+672.38%。用電業務方面，公司的軟件產品在海外市場累計應用在超過130 個項目，已啓動歐洲、拉美工廠佈局規劃；配電業務方面，公司實現非洲市場配網集採項目中標和交付。2023 年公司在非洲/ 亞洲（ 除中國大陸） / 歐洲地區營收分別同比+156.66%/+32.25%/+428.20%，非洲、亞洲（除中國大陸）收入增長較快，公司未來有望充分受益於海外市場增長。
國內業務短期承壓，電錶招標有望恢復
據我們統計，2023 年國網智能電錶招標中，公司A 級/B 級/C 級智能表中標額分別爲2.36/2.08/0.28 億元，同比-31.33%/-17.21%/-45.07%。2024年國網第1 批電錶中A 級單相表貢獻較大增量，A 級/B 級/C 級電錶招標量同比+107%/+9%/+5%。2014-2015 年智能電錶招標採購數量達到頂峯後智能電錶首輪改造基本完成，智能電錶檢定週期一般不超過8 年，我們認爲接下來國內進入新一輪電錶更迭週期，電錶招標量有望進入加速增長期。
盈利預測、估值與評級
我們預計公司2024-2026 年營業收入分別爲52.19/64.91/80.80 億元，同比增速分別爲24.26%/24.37%/24.48% ， 歸母淨利潤分別爲11.66/14.41/17.75 億元，同比增速分別爲18.65%/23.63%/23.14%，EPS 分別爲2.39/2.95/3.63 元/股，3 年CAGR 爲21.78%。鑑於公司是電錶出口頭部廠商，受益於海外電錶市場高增，參照可比公司估值，我們給予公司2024年23 倍PE，目標價51 元，維持 “買入”評級。
風險提示：海外電錶需求不及預期；海外政策風險；原材料價格波動。