集成电路业务持续推新，进入高门槛市场。2023 年，公司集成电路的营业收入为31.29 亿元，同比+14.88%，其中IPM 模块营收19.83亿，同比+37%，白电整机IPM 模块出货量超一亿颗；MEMS 传感器营收2.86 亿元，同比-6%，主要受下游智能手机、平板电脑等市场需求放缓影响，当前公司加快向白电、工业、汽车等领域拓展，预计今年MEMS传感器产品的出货量将重回增长。投資要點
全年營收穩健增長，環比持續改善。公司抓住國內高門檻行業和客戶積極導入國產芯片的時間窗口，2023 年全年實現營收93.4 億元，同比+12.77%；歸母淨利潤-0.36 億元，主要原因系公司持有的昱能科技、安路科技股價下跌，公允價值變動產生稅後淨收益-4.5 億元；全年毛利率22.21%，同比-7.24%；單季度來看，Q4 實現營收24.4 億元，環比+0.66%；歸母淨利潤1.53 億元；毛利率18.92%，環比-2.95%。
分立器件加快導入新興市場，碳化硅模塊開始起量。公司2023 年分立器件產品的營業收入爲48.32 億元，較上年增長8.18%，其中IGBT營業收入已達到14 億元，同比增長140%以上，自主研發的V 代IGBT和FRD 芯片的主電機驅動模塊，已在比亞迪、吉利、零跑等國內外多家客戶實現批量供貨，並在進一步拓展客戶和持續放量過程中。此外，基於公司自主研發的Ⅱ代SiC-MOSFET 主電機驅動模塊在24Q1 開始實現批量生產和交付，預計全年銷售額將達到10 億元人民幣。
集成電路業務持續推新，進入高門檻市場。2023 年，公司集成電路的營業收入爲31.29 億元，同比+14.88%，其中IPM 模塊營收19.83億，同比+37%，白電整機IPM 模塊出貨量超一億顆；MEMS 傳感器營收2.86 億元，同比-6%，主要受下游智能手機、平板電腦等市場需求放緩影響，當前公司加快向白電、工業、汽車等領域拓展，預計今年MEMS傳感器產品的出貨量將重回增長。
投資建議：
我們預計公司2024-2026 年歸母淨利潤3.1/5.4/7.6 億元，維持“買入”評級。
風險提示：
新能源汽車市場波動風險；行業競爭格局加劇風險；產品推廣不及預期。