國金證券股份有限公司樊志遠近期對利揚芯片進行研究併發布了研究報告《第三方測試老牌勁旅，有望迎來發展新機遇》，本報告對利揚芯片給出買入評級，認爲其目標價位爲21.20元，當前股價爲15.18元，預期上漲幅度爲39.66%。
利揚芯片(688135)
公司是國內老牌第三方測試公司，業務領域覆蓋CP（晶圓）測試及FT（成品）測試，其中2023年FT測試平台收入佔比爲59%，貢獻了大部分營收；CP測試平台實現1.88億收入，同比+22.6%，貢獻較大收入增量，佔總收入37%。公司於24年2月29日拿到批覆同意發行可轉債，擬投入4.9億擴大芯片測試產能，3千萬用於補充流動資金。此外，公司子公司利陽芯佈局晶圓減薄等業務，據公司2月2日公告，目前已簽訂預估金額爲6.5千萬合同。
投資邏輯
下行週期內提前佈局算力類等中高端測試產能。據年報披露，2023年公司實現5.03億收入，同比+11.2%；實現歸母0.22億，同比-32.2%，收入創下歷史新高，受設備折舊及稼動率低影響，利潤承壓。在行業下行週期內，公司新產能持續釋放且仍持續擴張，在高算力、車用芯片、工業控制等領域收入保持增長對沖部分消費電子業務的下滑，2023年算力類芯片佔營收約20%。我們預測公司24-26年實現營收6.63/8.38/9.94億，利潤0.39/1.06/1.59億。
Chiplet成爲AI芯片主流方案，帶動芯片測試“量價齊升”。目前，行業龍頭英偉達和AMD均採用Chiplet方案，英偉達的新產品GB200將兩個GPU和一個CPU相連成一個芯片，與上一代H100相比，性能實現了大幅提升；AMD此前發佈的MI300同樣採用CPU+GPU合封的Chiplet方式，Chiplet方案的使用增加了測試次數及測試精度，帶動芯片測試“量價齊升”。
行業至暗時期已過，底部反轉或將到來。京元電子、欣銓、矽格作爲行業龍頭，2024年3月月度營收均實現環比增長，國內第三方測試公司業績有望迎來底部向上拐點。此外，受地緣政治等因素的影響，建立自主可控的產業鏈已成爲當前階段的重要目標，特別是特種芯片及高端AI算力芯片製造鏈回遷迫在眉睫。半導體國產化進程持續加深，國內IC測試需求不斷擴大。
盈利預測、估值和評級
預測公司24-26年分別實現歸母淨利潤0.39/1.06/1.59億元，EPS分別爲0.20/0.53/0.80元，對應PE分別爲81.7/30.3/20.1倍。我們給予公司2025年40倍PE估值，目標市值42.4億元，對應目標價格爲21.2元/股。首次覆蓋，給予公司“買入”評級。
風險提示
下游需求不及預期、進口設備依賴以及行業競爭加劇的風險。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，長城證券鄒蘭蘭研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲56.02%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利6600萬，根據現價換算的預測PE爲44.03。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有1家機構給出評級，買入評級1家。
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