事件:
2024 年4 月13 日，雲天化發佈2024 年第一季度報告：2024Q1 公司實現營業收入138.57 億元，同比下降12.77%，環比下降12.06%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤14.59 億元，同比下降7.19%，環比增長78.46%；ROE 爲7.49%，同比下降1.67 個百分點，環比增長3.05 個百分點。銷售毛利率19.12%，同比增加1.49 個百分點，環比增加0.40 個百分點；銷售淨利率12.30%，同比增加0.32 個百分點，環比增加5.72個百分點。
投資要點:
2024Q1 利潤環比大增，磷礦龍頭經營穩健
2024Q1，公司實現歸母淨利潤14.59 億元，同比-1.13 億元，環比+6.41 億元；實現毛利潤26.50 億元，同比-1.50 億元，環比-3.00億元。公司毛利下降原因是主要產品磷銨、複合肥、尿素、聚甲醛等在2024Q1 價格均有不同幅度下降。2024Q1 公司磷銨銷售均價爲3353 元/噸，同比-4.42%，環比-3.13%；複合肥銷售均價爲3073 元/噸，同比-14.78%，環比-2.95%；尿素銷售均價爲2184 元/噸，同比-16.44%，環比-9.09%。期間費用方面，2024Q1 公司銷售/管理/研發/財務費用分別爲1.90/1.74/0.90/1.45 億元，同比-0.16/-0.23/+0.16/-0.23 億元，環比-0.40/-1.92/-0.88/-0.03 億元。2023Q4 公司資產減值損失3.66 億元（存貨跌價損失及合同履約成本減值損失）、營業外支出2.43 億元（子公司繳納稅收滯納金及發生合同糾紛訴訟預計賠償金），2024Q1 該部分支出減少，歸母淨利潤環比大增。
發佈2024 年提質增效重回報行動方案，切實維護投資者利益2024 年4 月13 日，公司發佈2024 年度"提質增效重回報"行動方案的公告，基於對公司價值及未來發展的信心，公司制定了2024 年度“提質增效重回報”行動方案：（1）聚焦主營主業，提升核心競爭力。（2）發展新質生產力，推進提質增效。（3）規範公司治理，夯實發展根基。（4）提升信息披露質量，加強投資者關係管理。（5）重視投資者回報，維護投資者權益價值。（6）強化“關鍵少數”責任、築牢合規底線意識。公司以打造“旗艦型龍頭上市公司”爲目標，紮實築牢安全環保生存底線，持續提高生產管理精益水平，着力推動產業轉型升級，加大研發創新投入和成果轉化，進一步深化企業改革，以良好的業績回饋投資者的信任，維護公司市場形象，共同促進資本市場平穩運行。
磷礦資源儲量國內領先，參股公司獲得鎮雄磷礦探礦權公司有原礦生產能力1450 萬噸，擦洗選礦生產能力618 萬噸，浮選生產能力750 萬噸，是我國最大的磷礦採選企業之一。公司擁有合成氨產能240 萬噸/年，合成氨自給率95%左右；公司在內蒙古呼倫貝爾地區配套擁有大型露天開採煤礦，開採能力400 萬噸/年，可爲北方基地的合成氨生產提供穩定原料。2024 年2 月20 日，公司發佈關於參股公司競拍磷礦探礦權成交確認的公告，公司參股公司雲南雲天化聚磷新材料有限公司按照法定程序，以80008 萬元競得雲南省鎮雄縣碗廠磷礦普查探礦權，並與雲南省政府採購和出讓中心簽署了《探礦權出讓成交確認書》。聚磷新材爲公司與控股股東雲天化集團、昭通發展集團有限責任公司和鎮雄產投集團有限公司於2023 年3 月共同出資設立，其中雲天化集團持股55%，公司持股35%。鑑於聚磷新材取得礦權後將與公司形成潛在同業競爭，雲天化集團已出具承諾，在符合政策法規、保障上市公司及中小股東利益的前提下，待聚磷新材取得合法有效的採礦許可證後3 年內，將聚磷新材的控制權按照相關條件優先注入公司。鎮雄縣碗廠磷礦位於鎮雄縣羊場——芒部磷礦區的馮家溝、祝家廠和慶壩村三個區塊內，該區域磷礦資源豐富，此次競得該探礦權，將有利於提升公司磷礦資源保障能力，爲充分發揮公司在磷化工資源、技術、產業鏈等方面的競爭優勢奠定更加堅實的基礎。
盈利預測和投資評級
預計公司2024-2026 年營業收入分別爲719、730、736 億元，歸母淨利潤分別爲47.95、51.34、53.71 億元，對應PE 分別7.9、7.4、7.0 倍，公司是磷化工龍頭企業，磷礦石資源優勢突出，爲業績提供了強有力支撐，維持“買入”評級。
風險提示
宏觀經濟波動風險；產能投放不及預期；產品價格波動風險；原材料價格波動的風險；未來需求下滑；新項目進度不及預期。