国内消费疲软，精细化运营稳定收入水平。2023 年公司内销实现营业收入8.17 亿元（同比-5.16%），毛利率为36.57%，同比增加0.53pct。事件：
榮泰健康發佈20 23年年度報告，2023年公司實現營業收入 18.55 億元（同比-7.47%）；歸母淨利潤2.03 億元（同比+23.43%）；2023 年Q4 公司實現營業收入5.57 億元（同比+25.84%）；歸母淨利潤0.51 億元（同比+32.19%）。
點評：
國內消費疲軟，精細化運營穩定收入水平。2023 年公司內銷實現營業收入8.17 億元（同比-5.16%），毛利率爲36.57%，同比增加0.53pct。
國內居民消費能力和意願尚在恢復過程中，K 型結構明顯。面對中高端產品的消費降級趨勢，公司加大了終端渠道店面升級的投入，新品上市等，結合線上種草和短視頻等手段，實現了線下銷售的穩步增長。線上加大了直播電商和小紅書等平台的消費教育投入，交易轉化率進一步提高。摩摩噠線上競爭加劇，收入下滑較多，報告期內增加了線下門店的開拓。
海外收入承壓，毛利率提升明顯。2023 年公司外銷實現營業收入10.28億元（同比-8.59%），毛利率爲26.11%，同比增加6.69pct。市場方面，韓國市場上半年訂單下滑明顯，下半年陸續修復；美國全年仍有小幅下滑，東歐市場增速顯著。爲有效開拓海外市場，公司與泰國素萬那普亞洲工業園區簽訂了合作備忘錄，生產基地建設有序推進，利於公司開拓東南亞市場，加強歐美客戶的拓展。
潛在客戶群體大，期待需求持續修復。東亞和歐美等發達經濟體的老齡化率仍持續增高，老年人需要促進血液循環和放鬆身心壓力的保健器具；亞健康的白領群體數量也不斷上升。公司深耕行業多年，產品技術實力強，品牌認知度高，國內繼續下沉市場策略，深挖潛在客戶群體。
盈利預測：綜合考慮公司產品競爭力和創新，我們預計2024-2026 年公司營業收入分別爲20.5/ 23.4/ 27.3 億元，同比增長10.6%/ 14.2%/16.7%；歸母淨利潤爲2.3/ 2.7/ 3.4 億元，同比增長13.7%/ 18.2%/23.8%。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：原材料上漲，海外需求下滑，業績預測和估值不達預期
