投資要點：
紐威數控(688697.SH)發佈2023 年全年業績報告。公司實現營業收入23.21 億元，同比增長25.76%，實現歸母淨利潤3.18 億元，同比增長21.13%。
海外高速增長推動公司營收逆勢增長
公司2023 年報實現營業收入23.21 億元，同比增長25.76%，實現歸母淨利潤3.18 億元，同比增長21.13%；扣非淨利潤2.76 億元，同比增長24.57%。
2023 年分業務看：大型加工中心實現營業收入9.59 億，同比增長14.98%，佔營業收入41.33%；數控立式加工中心營業收入6.46 億，同比增長29.72%，佔營業收入比例27.83%；數控臥式加工中心營業收入6.92 億，同比增長41.83%，佔營業收入29.8%。公司主要數控機牀產品都出現較大幅度增長。
公司國內業務營業收入16.38 億，同比增長6.66%；國外業務營業收入7.05億，同比增長112.99%。國外業務高速增長推動了公司營業收入逆行業形勢快速增長。
受市場形勢影響公司毛利率、淨利率小幅下滑2023年公司毛利率爲26.46%、同比下滑1.03個百分點；淨利率爲13.69%，同比下滑0.52 個百分點；扣非淨利率11.89%，同比上下滑0.11 個百分點。
主要原因是1）由於需求減弱，市場競爭加劇，部分產品價格下行，用工成本上升等因素影響，2023 年機牀行業營業收入、利潤、毛利率都明顯承壓。除數控臥式加工中心外，公司主要產品毛利率都有所下降，帶動整體毛利率下滑；2）國外銷售收入大幅增長112.99%，國外產品毛利率31.35%，同比提高了3.58 個百分點，公司海外佔比提升較好地對沖了毛利率的下滑。
分業務看：2023 年大型加工中心毛利率24.47%，同比下降2.89 個百分點；數控立式加工中心毛利率25.28%，同比下降0.05 個百分點；數控臥式加工中心毛利率30.2%，同比增加0.57 個百分點。
公司國外業務毛利率31.35%，大大高於國內業務毛利率24.14%，國外業務大幅增長112.99%，增速遠高於國內業務增速（6.66%）。
機牀行業週期觸底迎來複蘇，公司作爲數控機牀龍頭充分受益公司是我國能提供豐富的數控機牀型號產品的少數供應商之一。經長期技術積累，公司已推出大型加工中心、立式數控機牀、臥式數控機牀等系列 200 多種型號的機牀產品，在國產數控機牀行業位居前列。
根據中國機牀工具工業協會測算，2023 年我國金屬加工機牀生產額爲1935 億元，同比增長1.1%。其中金屬切削機牀生產額 1135 億元人民幣，同比下降 6.7%。我國金屬加工機牀消費額 1816 億元人民幣，同比降低6.2%，其中金屬切削機牀消費額 1108 億元人民幣，同比降低 15%。
2023 年中國機牀工具工業協會重點聯繫企業的統計數據顯示，金屬加工機牀的新增訂單和在手訂單，同比分別下降 8.0%和 14.3%。由於需求減弱，市場競爭加劇，部分產品價格下行，用工成本上升等因素影響，2023年機牀工具行業利潤總額同比下降 35.8%，較營業收入同比降幅高出25.5 個百分點，利潤率較上年同期降低 4.1 個百分點。
根據國統局公佈的規模以上企業統計數據，2023 年我國金屬切削機牀產量爲 61.3 萬臺，同比增長 6.4%，自2023 年9 月以來，結束連續 17 個月的下降，恢復並連續6 個月保持兩位數以上增長。2024 年1-2 月金屬切削機牀產量9.23 萬臺，累計增長19.5%。
金屬切削機牀行業從去年四季度開始明顯觸底反彈，結束了2021 年以來持續下跌的趨勢，有望迎來新一輪週期復甦。公司作爲國產數控機牀龍頭企業，充分受益機牀行業的週期復甦，有望迎來新一輪業績的增長。
工業領域設備更新，10 年以上老舊機牀更新換代催化行業需求2024 年 3 月 13 日，國務院發佈了《推動大規模設備更新和消費品以舊換新行動方案》，方案提出支持交通運輸設備和老舊農業機械更新。
2024 年4 月工業和信息化部聯合六部門印發了《推動工業領域設備更新實施方案》，將圍繞推進新型工業化，以大規模設備更新爲抓手，實施製造業技術改造升級工程。實施方案提到：一是實施先進設備更新行動。針對工業母機、農機、工程機械等行業，加快服役10 年以上老舊機牀等落後低效設備更新替代。
我國機牀行業帶有明顯的週期和成長屬性。上一輪行業週期高點在2011-2014 年左右，年產量86 萬臺，低點在2019 年左右只有41.6 萬臺，從2023 年9 月起金屬切削機牀產量逐步結束連續近2 年的下滑趨勢轉爲連續6 個月正增長，行業觸底反彈趨勢明顯。按照10 年以上老舊機牀加速更新的政策來看，上一輪行業週期高峰的機牀正好到達10 年以上使用壽命，面臨更新換代。本輪工業領域設備更新重點強調了10 年以上老舊機牀設備更新，將明顯催化行業更新，帶動機牀行業需求。
聚焦數控機牀核心技術，持續提升核心競爭力，近年高速成長公司長期致力於中高檔數控機牀的研發、生產和銷售，重視研發投入和技術創新，參與了多個國家及江蘇省重大科研項目。公司累計承擔國家科技重大專項“高檔數控機牀與基礎製造裝備”及製造業高質量發展專項等研發項目 9 項，提高了數控機牀精度、加工效率、可靠性等整體性能。
公司掌握機牀精度與保持領域、機牀高速運動領域、機牀故障分析解決領域、操作便捷領域、複雜零件加工領域和功能部件自主研發領域 6 大領域核心技術，從而實現公司數控機牀產品的高精度、高效率和高可靠性。其中，公司應用核心技術推出的高性能高速臥式加工中心、車銑複合數控機牀等產品，在部分指標性能方面達到了較先進水平，部分產品與國外競爭對手相比已具備競爭優勢，逐步獲得國內客戶的認可及採購。
公司積極推動機牀核心零部件自主研發，已開發出了大扭矩電主軸、高精度數控轉檯等部分機牀核心功能部件，實現了該等核心功能部件供應自主可控、有效降低了產品成本，從而提高了公司產品的市場競爭力。
公司從2017 年營業收入僅6.36 億增長到2023 年23.21 億，6 年營業收入複合增速高達24.08%，歸母淨利潤從2017 年的0.21 億增長到2023年3.18 億，6 年歸母淨利潤複合增速57.29%，在聚焦數控機牀核心技術及核心競爭力的基礎上，公司業務實現了連續高速增長。
盈利預測與估值
公司是國內數控機牀龍頭企業，受益國內機牀行業週期復甦及大規模工業設備更新，行業需求有望迎來複蘇，公司作爲龍頭企業充分受益。我們預測公司2024 年-2026 年營業收入爲28.25 億、33.39 億、38.3 億，歸母淨利潤分別爲3.87 億、4.65 億、5.5 億，對應的PE 分別爲15.72X、13.08X、11.06X，公司估值合理，行業面臨週期拐點，業績迎來穩定增長，同時公司分紅穩定，2021 年、2022 年報分紅比例達到50%，2023 年報預計每10 股分紅6 元，分紅比例達60%，股息率超過3%，首次覆蓋給予公司“買入”評級。
風險提示：1：宏觀經濟景氣度不及預期:2：製造業固定資產投資不及預期；3：行業競爭加劇，毛利率下滑；4：國產化進度不及預期。