新产品研发取得突破，关注层析静丙和重组八因子的增量贡献。公司通过内部技术共享合理布局下属子公司科研品种，采用集中研发、分散注册的科研模式缩短研发时间，加速推进新产品研发和产业化进程。23M9，成都蓉生研制的高纯静丙和注射用重组八因子获批，确保了公司免疫球蛋白类和重组凝血因子类新产品在国内同行业的领先地位；另有成都蓉生的纤原和兰州血制的PCC 处于上市许可申请阶段，成都蓉生皮下注射人免疫球蛋白、注射用重组人凝血因子VIIa 正在开展III 期临床试验，成都蓉生注射用重组人凝血因子VIII-Fc 融合蛋白和贵州血制的PCC 获得临床批件。事件：公司發佈2023 年年報，實現營業收入51.80 億元（+21.57%），歸母淨利潤11.10 億元（+25.99%），扣非歸母淨利潤10.04（+29.35%）。分季度來看，單Q4 實現營業收入11.58 億元（-14.11%），歸母淨利潤2.22 億元（-20.56%），扣非歸母淨利潤2.25 億元（-17.07%）。
新漿站陸續開採，供給端有望繼續提速。公司通過1）重點督導包保、區域網格化、新媒體運用；2）緊抓新漿站的提質上量工作；3）強化績效考覈和漿站管理人員隊伍建設工作等多項舉措促進採漿量提升，2023 年全年實現採漿量2415 噸，同比增長達18.67%。公司及各所屬企業依託國藥集團與各地戰略合作背景，積極爭取各級政府及衛生健康行政主管部門支持，截至目前公司擁有單採血漿站（含分站）總數達102 家，2023 年淨新增19 家漿站取得采漿證，2024 年初有1 家新漿站取得采漿證，截止2024 年3 月，公司在營漿站達80 家，籌建中漿站22 家，漿站分佈於全國16 個省/自治區。
三大產能進展順利，有望提升血製品業務的經營質量和效益。2023 年，永安廠區已投產運行並完成八因子、人免疫球蛋白、破免、乙免等產品的生產場地變更等工作；上海血制雲南項目完成工藝驗證以及MES、SCADA、DCS系統驗收；蘭州血制蘭州項目完成主車間（綜合車間、分離車間）結構封頂、二次結構和部分安裝。未來隨着雲南項目和蘭州項目逐步建成投產，公司將擁有三個單廠投漿能力超千噸的血液製品生產基地，併發揮協同效應，不斷提升血液製品業務的經營質量和效益。
新產品研發取得突破，關注層析靜丙和重組八因子的增量貢獻。公司通過內部技術共享合理佈局下屬子公司科研品種，採用集中研發、分散註冊的科研模式縮短研發時間，加速推進新產品研發和產業化進程。23M9，成都蓉生研製的高純靜丙和注射用重組八因子獲批，確保了公司免疫球蛋白類和重組凝血因子類新產品在國內同行業的領先地位；另有成都蓉生的纖原和蘭州血制的PCC 處於上市許可申請階段，成都蓉生皮下注射人免疫球蛋白、注射用重組人凝血因子VIIa 正在開展III 期臨床試驗，成都蓉生注射用重組人凝血因子VIII-Fc 融合蛋白和貴州血制的PCC 獲得臨床批件。
盈利預測：我們預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲13.75 億元、16.87億元、20.55 億元。公司是血製品行業的龍頭企業，目前已經進入了發展新階段，中長期厚積薄發值得期待，我們給予公司2024 年30-38X 的PE，對應合理價值區間爲25.04-31.71 元（對應PB 3.72-4.71X，PS 6.53-8.27X，參考可比公司，我們認爲估值處於合理水平），維持“優於大市”評級。
風險提示：採漿量不達預期的風險，行業競爭加劇的風險，採漿成本上升的風險。
