事件：公司發 布2023 年年報，2023 年公司實現營業收入25.16 億元，同比增長59.54%；歸屬於上市公司股東的淨利潤3.43 億元，同比增長41.10%；實現扣非後歸母淨利潤2.30 億元，同比增長37.00%。
第一增長曲線穩步增長，第二增長曲線進入收穫期2023 年公司第一增長曲線實現穩步增長， 特種領域行業平穩增長， 增速15.69%；航天測運控、智慧政府、氣象生態以及企業能源行業同比增幅明顯，分別爲61.08%、106.87%、101.58%、111.74%，主要得益於公司集團化戰略全面落地，各子公司業務加速探索，取得持續性突破。公司以雲服務模式打造第二增長曲線，依託Geovis Earth 在線數字地球產品體系，形成了雲上數據、雲上計算和雲上應用三大線上服務體系， 實現了核心技術的線上化改造和業務的轉型升級。報告期內公司完成了第二增長曲線場景驗證，並提前進入收穫階段，線上業務產生收入達到2080.4 萬元，毛利率達到86.18%。
加大研發投入，期間費用率持續下降， 規模效應顯現2023 年公司毛利率48.33%，與去年同期基本持平。隨着公司收入規模的快速擴大，費用率不斷下降，2023 年公司期間費用率爲28.83%，連續三年下降，其中銷售費用率爲7.45%，較上年同期下降1.31pct；管理費用率爲7.98%，較上年同期下降0.29pct。研發費用率爲14.81%，較上年同期增加0.66pct。公司持續加大研發投入，研發投入佔營業收入的比例達到22.74%，資本化比例爲35.53%。
低空經濟有望進一步拓展空天信息新型應用場景“低空經濟+”應用場景日益豐富。隨着低空經濟被提升到國家戰略，政策+產業正不斷推進“低空經濟+”應用場景的落地，目前，已經在進行商業化探索的應用場景有物流、旅遊、農業、消防、巡檢等。隨着飛行器數量尤其是無人飛行器數量的大幅增加，採集性能的提高，空天信息的應用場景將日益增長，在農業監測、城市管理、環境監測等多個方面形成精細化應用需求。公司自2020 年開始部署低空經濟領域，前期已具備低空通航產品及項目基礎，相關的業務佈局涵蓋了低空服務基礎平台產品研發、低空服務全套解決方案研發、圍繞低空進行相關產業生態建設等主要方向，可面向低空物流、通航運輸、城市管理、公共服務等領域應用場景提供綜合解決方案。
投資建議
我們預計公司2024-2026 年實現營收34.84/47.87/65.24 億， 同比增長38.5%/37.4%/36.3% ； 實現歸母淨利潤4.91/6.54/9.03 億， 同比增長43.4%/33.2%/37.9% ； 對應EPS 分別爲1.35/1.79/2.48 ， 對應動態PE 爲38.9/29.2/21.1。維持“ 推薦” 評級。
風險提示：行業競爭加劇的風險；新業務進展低於預期的風險。