事件：公司發佈截止2024 年3 月31 日止三個月主要經營數據。FY24Q4集團銷售額同比+12.4%，其中中國內地零售值同比+12.4%，中國香港、中國澳門及其他市場同比+12.8%。另外，季內中國內地同店銷售同比-2.7%，中國香港及中國澳門同店銷售同比+4.5%。
同店銷售表現：中國內地同店銷售受惠於節日需求，但由於基數較高，季內同店銷售減少。但中國香港受益於入境旅遊持續恢復，同店銷售同比+8.9%，中國澳門同店銷售同比-7.1%。
加盟表現：受益於整體店鋪效益提升及過去12 個月的新開門店，中國內地周大福珠寶加盟店的零售值季內顯著提升18.3%，而且對於相關零售值的貢獻擴大至70.4%（FY23Q4 爲67.2%）。
各品類表現：
1）黃金品類：中國內地黃金品類同店銷售同比+3.4%，平均售價保持韌性，上升至5700 港元（FY23Q4 爲5200 港元），主要由於龍在中國文化中寓意吉祥，市場對龍年主題的黃金產品反應強烈；中國港澳地區黃金品類同店銷售同比+16.6%，平均售價上升至7500 港元（FY23Q4 爲7000港元）。
2）鑲嵌品類：中國內地鑲嵌、鉑金及K 金首飾同店銷售同比-19.5%，中國港澳同店銷售同比-27.2%，平均售價也均有所下滑，內地爲8200港元（FY23Q4 爲8400 港元），港澳爲15800 港元（FY23Q4 爲17900 港元），因珠寶鑲嵌首飾非必需消費品，受經濟環境影響相對疲弱。
開店情況：中國內地周大福珠寶零售點達7403 家，季內在中國內地淨關閉89 個珠寶零售點，24 財年在中國內地共淨開設143 個珠寶零售點。
中國香港、中國澳門及其他市場周大福珠寶零售店達145 家，季內淨開設1 家，24 財年共淨開設10 家。綜合其他副線品牌與其他區域市場，截止24 年3 月31 日，集團共計7782 個零售點，較23 年3 月31 日淨增加136 個。
投資建議：公司將重塑品牌形象，增強品牌吸引力，打造銷售韌性，同時優化產品組合，提高運營效率。我們預計FY24-26 歸母淨利潤分別爲77/88/100 億港元，對應PE 分別爲13/11/10x，維持“買入”評級。
風險提示：拓店不及預期、新店銷售不及預期、金價波動風險等