事件：公司公告2023 年年報，實現營業收入53.42 億元（+18.26%），歸母淨利潤14.82 億元（+37.66%），扣非歸母淨利潤12.67 億元（+41.77%），業績上升的原因有：1）通過增加採漿量、提高血漿綜合利用率、優化產品結構、加大市場急需產品的生產和研發等措施鞏固血液製品行業地位；2）集中優勢資源開發疫苗新產品，做好四價流感病毒裂解疫苗、四價流感病毒裂解疫苗（兒童劑型）、凍幹人用狂犬病疫苗（Vero 細胞）等產品的生產和銷售，做大做強疫苗業務。分季度來看，單Q4 實現營業收入14.29 億元（+56.23%），歸母淨利潤4.14 億元（+135.85%），扣非歸母淨利潤3.61 億元（+166.97%）。
疫苗業務：子公司華蘭疫苗2023 年實現收入24.10 億元（+32.03%），歸母淨利潤8.60 億元（+65.49%）。2023 年，華蘭疫苗做好疫苗產品的研發、生產和銷售，四價流感疫苗及流感疫苗批簽發批次數量繼續保持國內領先地位，共取得流感疫苗批簽發共計94 個批次，其中四價流感疫苗（成人劑型）73批次，四價流感疫苗（兒童劑型）15 批次，三價流感疫苗6 批次，上述流感疫苗共2535.7 萬劑（+33.38%），可見民衆接種意願上升。我們認爲隨着國家政策推動、民衆健康意識進一步提升、支付能力逐步增強，行業可持續發展將迎來新空間。此外，2023 年2 月，華蘭疫苗先後取得凍幹人用狂犬病疫苗（Vero 細胞）、吸附破傷風疫苗的《藥品註冊證書》，進一步豐富了公司的產品線。
血製品業務：2023 年實現營收29.26 億元（+9.22%），其中白蛋白收入同比增長6.97%，靜丙同比增長8.96%，其他血液製品同比增長11.87%。2023年公司加快新建單採血漿站建設，加強對單採血漿站的管理，血液製品業務保持穩定增長，實現採漿1342.32 噸，較2022 年增長19.59%。公司積極申請新建單採血漿站，2023 年公司成功建成4 家漿站並順利獲取《單採血漿許可證》，積極推進在建漿站工作，並完成11 家漿站的許可證換髮，以增強血漿採集能力和確保業務合規性。同時，公司加強對現有單採血漿站獻漿員的宣傳發動，進一步提升漿站管理能力，挖掘單站潛能，促進漿站內生增長。
盈利預測：我們預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲17.24 億元、20.01億元、23.16 億元，同比分別增長16.4%、16.0%、15.7%。我們預計公司的血製品業務溫和回升，流感疫苗業務在後疫情時代重新迎來放量期，參考可比公司估值，我們給予公司2024 年25-30X PE，對應合理價值區間爲23.57-28.29 元，維持“優於大市”評級。
風險提示：採漿量不及預期的風險，流感疫苗接種不及預期的風險。