事件：4 月12 日，中科軟發佈2023 年報。2023 年全年，公司實現營業收入65.03 億元，同比下降 3.01%；歸母淨利潤6.55 億元，同比增長2.59%；扣非淨利潤6.45 億元，同比增長4.80%。
項目驗收及預算調整致使業績承壓，公司抓住新機遇鞏固市場地位：2023 年全年，公司實現營業收入65.03 億元，同比下降3.01%。分拆來看，系統集成類業務收入12.29 億元，同比下降18.42%，系統集成業務受制於客戶驗收節奏的影響出現較大幅度下降，進而影響公司整體營業收入的增長，但公司系統集成業務新簽訂單增速仍處於較高水平，截至2023 年12 月末，公司尚未執行完畢的系統集成項目合同金額累計約25 億元，爲未來系統集成業務收入增速反彈奠定基礎；公司軟件類業務收入仍保持正增長，實現收入52.60億元，同比增長1.45%，受保險行業變革轉型影響，部分客戶年末驗收進度延遲且面臨預算短期調整，公司保險IT 業務推進有一定壓力，但公司抓住保險IFRS17 系統建設、保險行業AIGC 應用、保險核心業務系統適配國產化改造等方向帶來的業務機會，在不斷挖掘客戶需求的同時，仍保持現有的市場地位及較高的客戶粘性。整體來看，公司在2023 年面臨一定業務壓力，但仍在積極探索新的市場機遇，不斷開拓新的業績增長渠道。
優化營銷體系並加強AI 投入，壓縮高風險項目增強盈利能力：費用端，公司2023 年銷售費用3.27 億元，同比增長1.04%，報告期內，公司持續優化業務拓展方式，強調各業務領域協同，在銷售組織和銷售策略層面均進行了加強。研發費用9.43 億元，同比增長4.84%，主要系報告期內公司抓住AI大模型變革機遇，重點推進各行業應用領域垂直MaaS 平台研發，管理費用1.06 億元，同比增長18.06%。盈利能力上，2023 年公司主營業務毛利率達31.45%， 較去年同期提升2.27Pct；淨利率達10.07%， 較去年同期提升0.55Pct，公司盈利能力進一步增強，主要系公司對過去幾年發展進行總結，在對客戶回款能力、信用水平、項目執行風險等因素進行評估後，主動壓縮高風險項目，帶動公司項目質量提升。
持續實行“保險+”戰略，賦能各大領域：報告期內，公司繼續實行“保險+” 戰略。“保險+大健康”領域，公司通過技術賦能積極佈局醫療衛生、社會保障、健康管理等領域，在保險產品定價、自動化理賠及覈保、健康管理服務等方向進行試點，打通保險與相關業務的聯繫；“保險+大交通”領域，公司通過技術創新，在汽車維修、理賠等領域積極探索服務模式升級；“保險+大消費”領域，公司聚焦互聯網消費等領域，通過數字化手段協助保險客戶爲消費者提供更全面的消費風險保障；“保險+大安全”領域，公司加強與財險客戶及風險場景監控機構的合作探索，通過技術將保險嵌入火災、農業災害、網絡安全、支付安全、生產設備安全、家庭財產安全等風險點，助力保險行業提升財產險的風險管理和防範能力，降低賠付率。報告期內，公司因實施“保險+”戰略帶來的直接業務收入爲1.30 億元，同比增長55.66%。我們認爲，隨着保險行業將呈現多元化特色，保險科技也將成爲社會發展不可或缺的一環，公司的佈局有望幫助保險在用戶定位與營銷渠道、方式上進行進一步的細化。
盈利預測與投資評級：公司致力於保險行業軟硬件產品研發及服務，同時積極向外滲透多元領域，且受益於行業科技投入熱情的不斷提升。我們看好公司的發展，預測公司2024-2026 年實現營收70.95 億元、74.78 億元、81.71億元；歸母淨利潤7.55 億元、8.72 億元、11.18 億元；EPS 1.27、1.47、1.88，PE 21.1X、18.3X、14.2X，維持“增持”評級。
風險提示：行業競爭加劇；行業景氣度不及預期；技術創新進度不及預期；項目落地進度不及預期。