推薦邏輯：1）依託九大技術平台形成豐富產品管線，萬孚POCT 領域市佔率全國第三，且整體毛利率提升較爲明顯；2）國內POCT 行業增速穩健，近6年複合增速高達20%。預計2025 年市場規模將達到231.4 億元。政策進一步強調POCT 質量管理，推動重大病種診療發展，驅動行業快速發展；3）打造國內國際雙循環，持續推進渠道升級。公司建立三大營銷體系（國內、國際、美國子公司），深度系統管理。海外佔比從2018 年23%提升至22 年49%。產品線海外持續導入戰略新品，推進本地化運營有序發展。
依託九大技術平台形成豐富產品管線，POCT 領域市佔率全國第三。公司作爲國內POCT 領域的龍頭企業之一，擁有九大技術平台（免疫膠體金技術平台、免疫熒光技術平台、電化學技術平台、乾式生化技術平台、化學發光技術平台、分子診斷技術平台、病理診斷技術平台、儀器技術平台和生物原材料平台）以及六大產品線，包括傳染病、慢病管理中心腦血管疾病、炎症、腫瘤、毒檢、優生優育。公司基本盤爲2B 業務，並構建了2B、2C雙核業務體系。同時公司戰略佈局化學發光+分子診斷+病理業務，整體產品線不斷優化，目前POCT 領域市佔率約10%（全國第三）。此外，公司熒光及膠體金產線成本控制較好，公司整體毛利率從22 年52% 提升至23Q1-Q3 63%，提升較爲明顯。銷售、管理、研發費用率逐步提升至疫情前水平。
國內POCT 行業增速穩健，近6年複合增速高達20%。中國POCT 行業將呈現快速發展態勢，2018-2023 年中國POCT 市場規模年複合增速約20%，預計2025 年市場規模將達到231.4 億元。政策進一步強調POCT 質量管理，推動重大病種診療發展，驅動行業快速發展。細化來看：1）慢病檢測業務：主要包括心血管疾病、炎症、以及腫瘤檢測。中國心血管疾病患病率持續上升以及人口老齡化都是行業重要驅動因素。23H1 公司實現慢病管理檢測收入7.2 億元（+40.3%）。2023H1 國內疫後常規醫療需求集中釋放，院內診療修復趨勢明顯，醫院終端門診量、檢測樣本量和去年同期相比有明顯增長。慢病管理業務的收入佔比（23H1 48%）及毛利率（約65%）爲業務線之首；2）傳染病：全球不斷提高的傳染病發病率驅動行業發展。目前中國傳染病體外診斷市場規模約200億元，隨着國家對傳染病控制力度的不斷加大，預計23-27 年複合增速可達9.8%。萬孚疫後新冠相關傳染病業務下降明顯，但常規傳染病業務如呼吸道檢測、消化道傳染病檢測、血液傳染病檢測逐步恢復。2023H1 國內的流感傳播也拉動公司的流感檢測產品銷售收入大幅增長。在呼吸道傳染病領域，公司已構建起了涵蓋甲流、乙流、腺病毒、A 族鏈球菌等在內的一體化解決方案。肺炎支原體檢測試劑的獲批進一步完善了公司呼吸道傳染病檢測產品序列；3）毒檢：
全球藥物濫用POCT市場規模約11 億美金，全球毒品濫用問題依舊較爲嚴重。
公司依託美國子公司開展業務銷售，提升核心產品美國本地化生產能力，23H1公司實現毒檢收入1.6 億元（+18.1%)，增速穩健；4）妊娠及優生優育檢測：
優化渠道能力，強化各大電商平台的合作關係。
打造國內國際雙循環，持續推進渠道升級。公司建立三大營銷體系（國內、國際、美國子公司），深度系統管理。公司深化市場開拓，海外佔比從2018 年23%提升至22 年49%。在終端銷售渠道的推廣作用下，已銷售至150 多個國家和地區。此外，產品線海外持續導入戰略新品，推進本地化運營。細化來看：1）23H1 傳染病檢測海外總體增長明顯；2）慢病管理海外市場需求恢復，23H1實現同比快速增長；3）毒檢業務持續拓展應用場景，打開增量空間；4）優生優育業務海外穩步推進，產品迭代迅速。
盈利預測與投資建議。預計公司23-25 年淨利潤爲5.1、6.5、7.7億元，考慮到行業的擴容以及公司未來24 及25 年的穩健增長，建議積極關注。
風險提示：匯率波動風險；新產品研發、註冊及認證風險；海外業務拓展不及預期風險；市場競爭導致產品價格大幅下降的風險。