事件：公司發佈 2023 年年度報告。報告期內，公司實現營業收入 14.96 億元，較上年同期增長25.18%，實現歸母淨利潤3.25 億元，較上年同期增長44.31%，實現扣非歸母淨利潤1.87 億元，較上年同期增長1.57%。
三大產品線協同發力，23 年繼續保持穩定增長。公司是國內領先數字化技術服務商，協同辦公、智慧渠道、雲和大數據三大產品線協同發展，爲客戶提供產品銷售、軟件定製開發、技術服務及效果運營靈活的業務模式。報告期內，公司三大產品線實現穩定增長：1）協同辦公：收入4.62 億元，同比增長30.48%；2）智慧渠道：收入6.16 億元，同比增長23%；3）雲和大數據：收入3.35 億元，同比增長53.23%。
信創產業國產化正當時，核心產品RichMail 信創郵箱打開市場空間。受益於信創“國產替代”、“安全發展”的戰略驅動，根據賽迪顧問數據，未來十年中國信創產業仍將保持30%的年均增長，2026 年突破2000 億規模大關，信創辦公軟件產品需求持續高增，信創即將進入統招採購時代，爲公司協同辦公產品線提供穩定的增長空間，驅動業績持續攀升，公司以“ 信創郵箱+統一辦公平台”爲核心，成爲信創應用軟件市場主要參與者。公司核心產品RichMail 信創安全郵箱擁有國產自主知識產權，已完成全棧信創認證，在安全可控性，性能穩定性，功能完備實用性方面的突出優勢，得到客戶高度信任與肯定。
持續加碼研發打造AI 能力，重點投入數字人、AI+應用創新領域。報告期內，研發人員佔比達到69.86%，研發投入3 億元，研發投入佔收入比重20.02%；較上年同期增加6363.82 萬元，同比增長26.97%。公司在AI 能力建設方面持續投入研發，打造彩訊RichAI，推出彩訊人工智能引擎AIBox。通過引入通用大模型的能力，將原有多領域的技術組件進行升級和整合。公司在AI 中臺能力建設之上，積極投入數字人、AI+應用創新，重點研發下一代智能郵箱、智能雲盤、虛擬數字人等產品，確保公司保持行業技術引領地位，助力創新業務的快速拓展。
深化運營商國資雲合作，助力構建國產自主可控數字底座。公司爲電信行業客戶持續穩定地提供數字化產品和整體解決方案。公司深度綁定中國移動，作爲移動雲認證的核心供應商， 提供專業諮詢服務和解決方案。其他行業方面，公司在能源、金融、交通等國家重點行業都有多年積累，實現雲和大數據產品線高質量增長。報告期內，公司在廣東省四個地市陸續展開雲業務協同拓展技術支撐項目，展示了雲業務在廣東地區的持續性和可複製性，並有望在全國其他省份進行推廣複製。
投資建議：公司是國產AI 郵箱龍頭企業，伴隨信創統招採購時代即將來臨，三大產品線有望齊頭並進，我們預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲3.92億元、4.80 億元、6 億元，對應PE 分別爲20.1 倍、16.4 倍、13.1 倍，維持“ 推薦”評級。
風險提示：技術研發進度不及預期風險； 供應鏈風險； 政策推進不及預期風險；消費需求不及預期風險；行業競爭加劇風險。