事件：科達利發佈2023 年年報，實現營業收入爲105.11 億元，同比增長21.47%；歸母淨利潤12.01 億元，同比增長33.47%。單季度來看，公司23Q4 營業收入爲27.43 億元，同比增長2.22%，環比下降3.79%；歸母淨利潤4.06 億元，同比增長31.91%，環比增長41.82%。
點評：
鋰電結構件量增利穩，汽車結構件增勢可觀。2023 年公司鋰電池結構件產品銷售量同比增長3.46%，鋰電池結構件收入爲100.64 億元，同比增長20.87%，毛利率爲24.14%，同比下降0.25pct，公司以價換量、降本增效維持盈利穩定；汽車結構件業務增勢可觀，23 年實現營收4.27 億元，同比增長45.06%，毛利率爲9.86%，同比增長2.01pct。
23Q4 淨利率提升，盈利能力彰顯實力。2023 年公司淨利率爲11.59%，同比增長1.04pct，在降價壓力下通過材料降本、自動化升級降本增效等，實現盈利能力穩中有升。單季度來看，23Q4 公司毛利率24.28%，環比增長0.40pct，同比下降0.10 pct；單季度期間費用改善，其他收益提高，23Q4淨利率爲15.04%，環比增長4.79pct，同比增長3.40pct。
23 年海外收入翻倍增長，歐洲基地有望貢獻業績彈性。2023 年公司海外營業收入爲5.34 億元，同比增長118.27%，營收增速明顯高於國內業務，未來海外業務拓展有望帶來業績增量。公司海外已佈局了匈牙利、德國、瑞典的3 個生產基地，其中德國和瑞典基地處於配套客戶試生產階段；匈牙利生產基地已實現滿產。
盈利預測、估值與評級：由於結構件行業降價影響、海外基地爬坡有待起量，下調24-25 歸母淨利潤預測爲14.18/18.77 億元（分別下調2%/7%），新增2026 年歸母淨利潤預測爲22.67 億元，當前股價對應PE爲18/13/11 倍。考慮公司作爲結構件龍頭，盈利能力優異，海外佈局有望進入收穫期，維持“買入”評級。
風險提示：動力及儲能不及預期；競爭加劇盈利下滑；技術路線變更風險。