事件：公司發佈2024 年3 月保費收入公告，3 月當月公司實現保費收入727.34 億元，同比增長7.8%，其中車險同比增長3.1%、非車險同比增長10.4%。
車險保費同比+3.1%，主要系新車銷量增長
3 月公司實現車險保費收入244.79 億元，同比增長3.1%。公司車險保費增速環比有所改善，預計主要系新車業務和續保業務貢獻。3 月我國狹義乘用車零售銷量同比增長6.0%，預計主要系以舊換新政策推動。全年來看，在汽車產銷量增長、以舊換新政策的推動下，我們預計公司車險保費仍有望實現5%左右的增長。對於車險COR，24Q1 受凍雨等災害影響，公司賠付率預計同比承壓，進而導致車險COR 同比抬升。但考慮到車險執行“報行合一”推動費用率改善，公司車險COR 預計仍將處於較好水平。全年來看，隨着公司持續優化車險業務結構、注重風險減量管理，公司車險賠付率有望保持穩定。同時隨着監管持續加強對車險費用的管控，公司車險費用率也有望同比改善。我們預計公司2024 年車險COR 有望改善至97%以下。
非車險保費同比+10.4%，主要系政府類業務增速回暖3 月公司實現非車險保費收入482.55 億元，同比增長10.4%，同比增速環比2 月（-1.7%）明顯改善。分險種來看，農險、意健險、企財險、信用保證險均恢復至雙位數增長水平。其中：（1）隨着政府類項目招標有序開展，農險保費增速恢復至+14.7%，單月增速轉正（1/2 月分別爲-2.1%/-20.2%）。
（2）意健險保費增速改善至+10.1%（1/2 月分別爲+1.6%/+5.1%），主要系大病保險等政府類項目有序恢復承保。（3）企財險、信用保證險的保費增速分別爲+16.5%、+27.2%，恢復至較高水平。全年來看，隨着我國經濟持續復甦，公司非車險業務有望實現大個位數增長。對於非車險COR，在公司存量法人業務風險出清、風險減量服務的賦能效應逐步顯現下，我們預計公司2024 年非車險COR 有望進一步改善至99%附近（公司指引爲100%以內）。
盈利預測、估值與評級
鑑於公司持續注重高質量發展，24 年COR 有望延續向好。疊加投資收益同比改善有望支撐淨利潤增長，公司ROE 預計有望達12%以上。我們預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲282/314/333 億，對應增速分別爲15%/11%/6%。鑑於公司稀缺的商業模式和較高的ROE，我們給予目標價13.0港元，維持“買入”評級。
風險提示：市場競爭加劇，自然災害超預期，資本市場大幅波動。