核心觀點：
事件：公司發佈23 年業績，全年實現營收218.8 億元，同增57.9%，較19 年同增95.2%，實現歸母淨利潤40.9 億元，扭虧爲盈（22 年虧損18.2 億元），較19 年同增130.9%。分季度看，23Q4 單季度實現營收55.9 億元，同增50.7%，較19 年同增91.9%，實現歸母淨利潤7.4 億元，扭虧爲盈（22Q4 虧損1.2 億元），較19 年同增20.0%。
經營持續回暖，境內表現亮眼。據公司業績，（1）境內：23 年收入174億元，同增64%，較19 年同增55%，RevPAR/ADR/Occ 分別恢復至19 年同期122%/127%/96%，酒店結構升級與產品升級支撐房價上行。
（2）境外：23 年收入44 億元，同增39%，RevPAR/ADR/Occ 同增14.5%/1.4% /7.2pp，未來DH 將向更輕資產模式轉型，持續降本增效，充分利用會員體系優勢強化直銷，在亞太地區及中東尋求發展機遇。
拓店節奏穩健，結構與產品持續升級。據公司業績，截至23 年底，公司境內酒店數達9263 家，全年淨開業酒店852 家，公司24 年全年開店指引爲1800 家，其中淨開1150 家。酒店結構與產品升級並行，據公司業績會材料，截至23 年底境內中端及以上酒店佔比提升至46.4%，同比增長5.0pp；漢庭2.7 及以上版本佔比71.2%，同比增長9.9pp。
盈利預測和投資建議。據公司業績，公司24Q1/全年收入指引爲增長12%-16%和增長8%-12%。我們預計24-26 年歸母淨利潤分別爲42.3、47.7、53.9 億元，分別同增3.5%、12.8%、13.0%。考慮公司酒店規模、會員平台及品牌力領先，份額有望持續提升，參考可比公司，給予公司24 年25 倍PE，對應港股35.06 港元/股，美股44.77 美元/ADS，給予“買入”評級。（1 美元=7.83 港元=7.23 人民幣）? 風險提示。宏觀經濟波動；行業競爭加劇；門店擴張不及預期。