營收穩健增長，歸母淨利潤扭虧，維持“買入”評級公司2023 年實現營收86.74 億元（同比+0.42%，下文皆爲同比口徑）；歸母淨利潤10.71 億元（+505.34%）；扣非歸母淨利潤11.81 億元（+60.11%）。從盈利能力來看，2023 年毛利率爲66.8%（+2.75pct），銷售淨利率爲11.72%（+15.69pct）。
從費用端來看，2023 年銷售費用率爲34.4%（+0.89pct）；管理費用率爲3.95%（-0.33pct）；研發費用率爲10.57%（+0.75pct）；財務費用率爲-0.22%（-0.57pct）。
我們看好公司持續性創新研發帶來的成長空間，新增2024-2026 年歸母淨利潤預測，預計2024-2026 年歸母淨利潤爲11.83、12.79、13.80 億元，EPS 爲0.79、0.86、0.92 元/股，當前股價對應PE 分別爲19.7、18.3、16.9 倍，維持“買入”評級。
心腦血管、感冒發燒等領域營收增長穩健，肝病治療產品受集採因素擾動分行業來看，醫藥工業方面，中藥營收59.71 億元（+6.62%）、化學制劑藥營收12.03 億元（-5.3%）、化學原料藥營收0.57 億元（-19.67%）、生物藥營收1.9 億元（-23.47%）；醫藥商業方面，板塊營收爲12.15 億元（+0.35%）。
分產品來看，心腦血管治療領域營收52.54 億元（+3.45%）；抗腫瘤營收1.9 億元（-39.67%）；感冒發燒營收5.08 億元（+18.42%）；肝病治療營收6.57 億元（+12.96%）；其他類營收8.12 億元（+3.38%）。其中，腫瘤產品收入同比下降幅度較大主要系蒂清產品自2022 年7 月起執行省際聯盟集中帶量採購價格所致。
研發創新持續推進，中藥、生物藥、化藥協同發展公司積極推進研發創新，截至2023 年底，通過“四位一體”模式擁有98 款在研產品管線，包含1 類創新藥41 款，36 款處於臨床試驗階段，26 款正在臨床II、III 期階段，2023 全年研發投入13.15 億元（+29.49%），側面反映公司在加強研發創新核心競爭力的同時，正逐步建設完善的產品梯隊，爲公司未來持續向好發展提供基礎。此外，公司現代中藥創制全國重點實驗室組建成功，“科創中國”現代中藥研發創新基地將持續賦能，助力公司站穩現代中藥研發領先地位。
風險提示：市場競爭加劇，產品研發進展不及預期，產品銷售不及預期。