公司披露2024 年1-3 月份保費數據，單月車險和非車險保費增速均環比改善，Q1 受大災影響COR 或有所承壓，公司堅持高質量發展不動搖，全年保費增速和承保盈利有望實現穩健增長。
整體保費增速顯著改善。公司1-3 月累計實現保費收入1739.77 億元，同比增長3.8%，其中車險業務實現保費692.40 億元，同比增長1.9%，非車險業務實現保費1047.37 億元，同比增長5.0%。從單月來看，3 月公司實現保費收入727.34 億元，同比增長7.8%，其中車險保費同比增長3.1%，非車險保費同比增長10.4%。
車險保費波動主要受春節前後車市銷售節奏影響。3 月單月公司車險保費增速爲3.1%，環比+4.5pt，預計是春節因素帶來的節後消費恢復影響，3 月國內狹義乘用車零售銷量同比增長6.2%（前值爲-20.5%）。後續市場對部分新車的關注以及對以舊換新政策的預期，有望進一步發激發汽車消費熱情，全年公司車險保費仍有望實現5%左右的穩健增長。COR 方面，一季度社會出行恢復和大災影響預計對賠付率產生一定壓力，但監管嚴格管控費用投放，費用率有望持續改善。
非車險保費增速大幅提升，COR 預計略承壓。3 月單月公司非車險保費同比增長10.4%，環比+12.1pt。細分來看，1）意健險（255.09 億元，同比+10.1%）增速逐月加快，主要是商業健康險和意外險增長帶動；2）農險（112.18 億元，同比+14.7%）增速大幅改善，預計是年初部分政策性業務節奏調整導致；3）責任險（56.58 億元，同比+5.1%）、企財險（19.72 億元，同比+16.5%）和保證險（8.42 億元，同比+27.2%）也都在較低基數下實現了快速增長。COR方面，根據應急管理部數據統計，2024 年一季度全國自然災害形勢複雜嚴峻，低溫雨雪冰凍災害持續時間長、影響範圍廣、災害損失重，整體直接經濟損失達237.6 億元，處於近年來較高水平，預計公司農險、企財險、工程險等賠付均較去年同期有所承壓。
投資建議：維持“強烈推薦”評級。Q1 保費受春節因素、政策性業務節奏調整以及公司主動加強品質管控等影響有所波動，但整體仍保持平穩增長，自然災害增加和車輛出行恢復預計對COR 產生一定壓力，但公司堅持高質量發展，不斷提升風控能力，經營效益有望持續提升。當前公司估值對應24 年底淨資產0.82 倍，目標估值1 倍24 年底PB，目標價12.4 塊港幣，繼續維持“強烈推薦”。
風險提示：市場競爭加劇、監管政策變化、自然災害超預期、經濟復甦不及預期、汽車消費疲軟。